1.公司目前主要的利润来自大直径单晶业务和太阳能电池用硅单晶业务。其中大直径单晶硅产品2007年的毛利率在30%左右，太阳能电池用硅单晶产品的毛利率在10%左右。我们预计此两项业务在08年将分别贡献7成和3成的毛利。至于4～6英寸抛光片产品，由于其市场前景有限，公司目前不再将此项业务作为发展重点，销售额08年预计将比07年有所下降，利润贡献也很小。

    2.大直径单晶硅的产成品是抛光片托盘。托盘在芯片制造的过程中垫在抛光片下部，是芯片制造中的耗损品，每年有固定的需求增长。目前全球只有三家企业量产大直径硅单晶的托盘产品，有研硅股位居其一。（另两家分别是日本的东芝和三菱）公司目前拥有15台大单晶炉（08年上半年新增6台），并仍在以自有资金继续购买单晶炉，进一步提升公司产能，增强公司盈利能力。我们预计公司今年大直径硅单晶产量将比去年增长80%左右。

    3.公司目前另一发展重点是太阳能电池用硅单晶产品。由于国家政策对光伏产业的大力扶持，近年来我国的太阳能光伏市场获得了极高速的增长。公司目前生产的太阳能电池用硅单晶处于供不应求的状态，且该产品具有成本转嫁能力，能够把上游原材料多晶硅的涨价压力转移到下游，因此盈利能力有保障。目前公司该业务发展的看点主要是公司拿原材料多晶硅的能力及自身的加工产能。

    4.前期市场上炒得比较热的12英寸抛光片项目，该项目涉及的技术含量很高，公司目前虽然已经成功研发，但由于成品率较低，尚不具备量产条件。我们认为，对于12寸抛光片的研发和工艺的提升是一个长期的过程，也将是公司未来一个重要的发展方向，但在短期内将很难给公司带来实质性的收益。但我们预期国家将很快启动对于12寸抛光片产业的扶持政策，有研硅股由于在该领域内的先发优势和领先地位，将会从扶持中收益，这也将有助于公司提升12寸硅片成品率、尽快达到量产条件。

    5.原材料供应方面，公司也具有一定的优势。目前国内市场上多晶硅的价格已经达到400美元/公斤，而有研硅股由于进入硅材料领域很早，与上游原材料供应商建立了长期的合作关系，因此能够以相对较低的价格拿到多晶硅。目前，公司的主要原材料来源有两方面，一是从国内乐山新光硅业采购，价格在300美元/公斤左右，而是从国外采购，价格在150美元/公斤左右。目前这两部分多晶硅的来源差不多各占一半。有研硅股无论与新光硅业还是与国外供应商都有较长期的合作协议，有能力从供应商处稳定的拿到原材料多晶硅，且价格也有所优惠。

    6.仅从业务增长的角度来说，公司2008年同比预计将会有很大的增长。但公司产品出口占比超过一半，而大直径硅单晶和公司4～6寸硅片产品的出口退税率在08年均有所下降，其中大直径单晶退税率从去年的13%下降到今年的0，硅片的退税率从去年的13%下降到今年的5%。出口退税率的降低使得公司盈利能力有所下降。目前公司及其大股东北京有色金属研究总院正在争取大直径硅单晶和硅片更高的出口退税率，如果能实现，那将对公司的盈利能力是一个很大的增强。

    7.我们预计公司2008年至2010年每股收益分别为0.51元、0.61元和0.77元，未来三年复合增长率在24%左右。公司目前股价对应08年动态市盈率只有20倍。考虑到公司在国内直拉单晶硅领域的优势地位及公司未来明确的增长预期，我们认为公司在稳定的二级市场中应享受25倍以上的合理市盈率，因此我们给予公司"增持"的投资评级。