一、事件概述

    　　近期，福日电子发布2016 年年报、利润分配方案：1）2016 年实现营收70.96亿元，同比增长14.77%，归属于上市公司股东的净利润6376.22 万元，同比下降45.63%，扣非净利润-4824.48 万元，同比下降269.32%，基本每股收益为0.15 元，扣非每股收益为-0.11 元；2）拟每10 股派发现金股利0.2 元（含税）。

    　　二、分析与判断

    　　16 年报业绩超预期，通讯业务和LED 业务成为增长主力1、年报业绩超预期。Wind 一致预期公司2016 年业绩为2306 万元。（1）公司综合毛利率为6.19%，同比下降1 个百分点。（2）三大主营业务——通讯及智慧家电业务/贸易类业务/LED 业务，同比增速分别为64.53%/-7.67%/-26.39%，收入占比分别为51.53%/40.71%/7.56%，毛利率分别为8.86%/13.99%/0.88%，毛利率分别变化0/-3.63/-0.08 个百分点。（3）期间费用率为6.12%，同比下降0.05 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.30%/4.38%/0.44%，分别提高0.01 个百分点、提高0.27 个百分点、下降0.33 个百分点。

    　　2、计提资产减值准备，通讯和LED 贡献主要业绩。根据年报，2016 年Q4 营收21.56 亿元，同比增长24.30%，归母净利润-984 万元，同比下降108.97%。

    　　2016 年业绩增长主要原因是公司手机ODM 订单大幅上涨及LED 封装业务快速增长。出于谨慎性原则，公司2016 年计提资产减值准备11,399.2 万元，同比增长6917.3 万元，包括计提迈锐光电商誉减值准备2,990 万元、计提蓝图节能翼钢项目固定资产减值准备3,586 万元、单项计提应收款项坏账准备978.22万元。

    　　通讯业务成功开拓海外市场及优质运营商，ODM 订单大幅增长，业绩承诺兑现1、报告期内，中诺通讯持续优化客户结构，成功开拓印度、东南亚、欧洲、南美等海外市场以及优质运营商，针对海外客户开发了新产品，为华为、联想等客户研发了多款手机，华为等重点客户的ODM 订单快速增长，手机销量同比增长44.2%。此外，中诺通讯投资4504 万元新建中高端智能机生产线并收购迅锐通信51%股权，制造规模进一步扩大，研发能力和盈利能力进一步提升。

    　　2、业绩承诺兑现。根据业绩承诺，2016 年中诺通讯、迅锐通信将分别实现扣非归母净利润不低于1.2 亿元、0.38 亿元。中诺通讯2016 年实现营收36.68 亿元，同比增长58.4%，净利润1.26 亿元，同比增长21.5%，扣非净利润1.21 亿元。2016 年迅锐通信实现扣非净利润0.40 亿元。迅锐通信从事手机整机ODM设计和手机主板设计，主要客户包括康佳、海尔、小辣椒、百立丰、维图等智能手机厂商。

    　　3、我们认为，随着全球智能手机行业集中度的提升以及中国主要手机品牌的崛起，凭借优异的ODM 能力及客户资源，通讯业务将持续突破国内一线智能手机客户并伴随客户快速成长。伴随“一带一路”政策的落地和海外发展中国家人口红利的释放，通讯业务将有望提升海外市场的份额。

    　　LED业务结构持续优化，封装订单实现较快增长，产业链布局不断完善1、报告期内，源磊科技顺利导入阳光照明等大客户，积极布局闪光灯、摄影灯、紫外灯、红外灯等新业务，加强灯丝、COB、闪光灯等LED 封装新产品研发，投资4482 万元新建灯丝LED、SMD LED 等生产线，产能进一步扩大；受迈锐光电厂房搬迁及产品策略变化影响，LED 应用订单有所下滑。公司以2650 万元增持源磊科技9%股权，目前持有其51%股权。

    　　2、根据业绩承诺，2016 年源磊科技将实现扣非归母净利润不低于0.4 亿元。

    　　源磊科技完成业绩承诺，2016 年实现营收3.79 亿元，同比增长25.9%，净利润4148.94 万元，同比增长18.2%，扣非净利润4,033.96 万元，灯丝LED 成为其新的业绩增长点。

    　　3、我们认为，公司将持续加大投入LED 业务，优化LED 产业链布局，随着迈锐光电厂房搬迁结束，LED 业务将继续成为公司业绩的主要增长点。

    　　内外贸供应链业务占营收比重下降明显，转型成效显著1、报告期内，公司持续优化业务流程与客户结构，提升内控管理水平，加强与央企、上市公司、大型民企合作，积极开拓市场，经营风险进一步降低。内外贸供应链业务2016 年实现营收28.84 亿元，占总营收比例为40.6%，2015 年营收为30.93 亿元，占总营收比例为50.0%。

    　　2、我们认为，随着三大业务结构持续优化，内外贸供应链业务占总营收比例将持续下降，竞争优势显著的通讯业务和LED 光电业务将进一步加强。

    　　定增完成，资产负债率明显下降，流动资金增加公司于2016 年5 月非公开发行股票76,166,375 股，共募集资金6.54 亿元，主要用于偿还银行借款及补充流动资金。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.18 元、0.22 元和0.25 元，当前股价对应的PE 分别为66.3X、54.4X 和48.1X。考虑到公司是福建省国资委旗下重点上市平台，具有国企改革预期，可给予公司2017 年75~80 倍PE，未来6 个月合理估值13.50元~14.40 元，首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。

    　 四、风险提示：

    　　1、海外市场拓展不及预期；2、行业竞争加剧；3、制造成本上升。