投资要点

    收购扩展业务范围,盈利能力持续上升。公司三大主营业务为LED光电及绿能环保、通讯及智慧家电、内外贸供应链业务。公司通过收购迈锐光电、源磊科技、中诺通讯等,完善了LED 显示、照明封装、手机通讯等业务结构和产业链布局,提升了盈利能力,2015 年净利润实现同比49%的增长。

    手机ODM 业务优化结构,有力提供业绩支撑。1)截至2015 年底中国手机非4G 用户约9.2 亿,是4G 用户的2 倍多,庞大的4G 智能机换机需求将是中国手机市场增长的主要驱动力,2015 年国内手机ODM 公司总体出货5 亿部。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中,未来3 年委外订单出货比例将持续增加,手机ODM 公司出货量将稳定增长,并逐步向Top5 的ODM 公司集中;同时海外市场将是手机ODM 公司新的业务增长点。2)公司收购的中诺通讯,其出货量排名行业第五,是华为、联想主要的ODM 合作伙伴,热销机型包括华为畅享5 等。中诺通讯2015 年净利润超过1 亿元,总体订单增长50%。随着大客户华为手机销售的持续火爆,国内知名客户和海外市场的拓展,中诺盈利能力将继续提高,2016 年大概率完成1.2 亿元的业绩承诺。

    LED 产业链布局进一步完善。公司先后收购迈锐光电和源磊科技,填补公司在LED 显示屏和照明封装领域的空白。通过收购,公司具备LED 显示、照明、封装、工程等解决方案的能力,完善了LED 产业链布局。

    国企改革范本,有望成为福建省电子信息集团半导体产业平台。公司是福建电子信息集团旗下仅有的两家上市公司平台之一,上市以来通过资源整合、资产重组、结构调整等方式已成功实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD 及通信产业对接单位,与台联电在厦门合资建设12 寸晶圆厂;公司参股的半导体企业福顺微电子,其4 英寸集成电路产能可达10 万片/月,6 英寸产线产能为2.4 万片/月。作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业,公司有望成为集团发展半导体产业的重要平台。

    盈利预测与投资建议。预计未来三年净利润将保持23.4%的复合增长率。公司手机ODM 业务具有一定的成长性,同时也是国企改革的标杆企业。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:中诺通讯市场推广或不及预期的风险;国企改革或不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。