2009 年1-12 月，公司实现营业务收入10.56 亿元，同比下降29.75%；营业利润1.53 亿元，同比下降39.44％；归属母公司净利润1.41 亿元，同比下降48.84％；摊薄每股收益0.37 元。每10 股派现金1.08 元（含税）。

    主营业务差于预期。09年9-12月，公司实现收入0.50亿元，远低于预期。我们认为，这是工程延期，收入确认顺延所致。

    值得注意的是，本期公司的国家电站空冷系统研究中心建设项目收到政府补贴3000万元，这部分收益将在中心落成后得到体现。

    海外市场取得突破，国内难乐观。在金融危机的形势下，公司抓住机遇，产品相继进入了意大利、澳大利亚、新加坡、马来西亚等国外市场，签订境外销售合同，折成人民币金额2.3 亿元。尤其是与意大利安塞尔多能源公司签订的1×800MW 电站直接空冷凝汽器的设计及供货合同，是中国空冷系统产品首次进入欧洲发达国家市场。但是，国内市场由于市场竞争激烈，订单为8.8亿，下降近50%。

    新项目已现身，新订单须努力。在2009年9月的调研报告中，我们曾经重点强调，“公司一直在环保、能源领域积极寻找新的投资项目，以摆脱对单一空冷市场的依赖。”公司已经投资3000万元，与国内研究所合作，开发先进的风力发电技术。这是公司开发新业务的重要尝试，我们将持续跟踪其进展。公司2009年收到新订单11.20亿元，较上年缩水6.32亿元，基本在预期之内。我们认为，竞争对手正在挤占公司国内的市场份额。

    “高新技术企业+节能减排政策”，税收优惠较多。公司及子公司天功金属工程公司被认定为高新技术企业，2008-2010年按15%征收企业所得税，且公司的工业循环水等项目按政策享受3年免税优惠。报告期所得税为2197万元，较上年下降51.23%。

    盈利预测及投资评级。预计2010-2011年每股收益分别为0.61元、0.67元，对应动态市盈率分别为37倍、34倍。因订单下降明显，下调至“中性”投资评级。提示石化订单持续低迷风险，核电空冷产品中标刺激股价上行风险。