上半年业绩表现符合预期，维持公司“谨慎推荐”建议

    根据披露，公司上半年年实现营业收入7.54 亿元，与去年基本持平；净利润1.6亿元，实现EPS 0.42 元，净利润同比小幅下滑1.6%。

    由于公司去年收到政府补助较多，在扣除非经常损益后实现净利润1.54 亿元，同比增长36%。但在不考虑所得税减免情况下，净利润实际同比增长约26%。我们预计公司2009、2010 全年EPS 分别为0.80 和0.90 元，对应当前股价PE分别为17x 和15x，维持“谨慎推荐”投资建议不变。

    石化、电站一冷一热，“时间差”提升毛利率

    公司电站空冷产品实现收入5.12 亿元，同比增长17.4%。；毛利率大幅上升7个点至32.7%。由于电站空冷器业务已经进入前期大量订单的结算高峰期，明后两年均有望实现15%-20%的高增长。

    公司石化空冷产品实现收入1.38 元，同比减少39%；毛利率也呈现较大幅度上升，上涨6.5 个点至31.0%。

    两项业务的毛利率均呈现了大幅增长，我们认为部分原因在于高价订单与低位采购原材料之间的“时间差”效应，但这种效应将可能减弱。

    费用支出上升过快

    公司上半年三项费用支出约7000 万元，占收入的9.3%，同比大幅增长30%。其中销售费用增长47%，管理费用增长43%，降低了公司的盈利能力。

    增长步伐有可能放缓

    上半年公司新增订货仅为2.3 亿元，仅为去年同期的30%。从公司的预收账款以及存货数额趋势看，公司的生产规模将很可能出现缩减态势，这势必将影响到未来的收入和盈利增长。此外，应收账款一直居高不下也值得关注。