公司主营电站空冷，石化空冷，是全国最早最大的空冷中资企业；新切入变压器等电站配套产品；积极探索新能源空冷技术， 在核级空调中保持一定的市场份额；着手风机塔架，把握新能源脉搏。

    电站空冷运用于缺水区的火电电站，可节约用水75%，但投资成本比电站湿冷高出40%，且多消耗3%的煤。对于日趋紧张的能源，是节约水还是节约煤呢？我们认为在我国的煤产区甚至是没有能源的内陆缺水地区，水资源比煤能源更为可贵。而且发改委明确表示对于我国缺水地区，对开采使用地下水限制性使用。节约用水成为发改委水资源长期发展策略。空冷在节水方面表现突出，内陆发电站的空冷设备需求增大， 北方五省电站空冷比重将由08 年的20%提高到50%。公司电站空冷业务未来几年可保持20%的增长。

    石化空冷主要用于石油化工行业， 市场占有率达50%。 由于石油化工行业多在多水地区， 石化空冷市场需求趋于饱和，公司订单有所下降。但由于石化空冷运用于腐蚀性的剧毒介质中， 部分配件需经常更换，且石化空冷为定制产品，所以公司石化空冷业务后续收入和市场地位皆可保持稳定。

    核级空调属于安全3 级设备，技术门槛很高。 公司在核级空调方面走在行业前沿。尽管目前核级空调订单不多，利润贡献不大。但公司的提前介入，使公司空调生产技术上与时代先进保持一致，同时也有利于公司品牌的提升。至2020 年， 我国核电装机容量将扩容至7500 千瓦，届时，市场每年将有3 亿元的核级空调需求。

    百万千瓦超超临界机组空冷系统建设项目也已开工建设，该项目重点生产百万千瓦超超临界机组空冷系统关键设备。项目达产后，形成年产4 套空冷机组生产能力，可实现年销售收入4.5 亿元。哈空调已与华电宁夏灵武电厂签下订单，将为灵武电厂生产世界上首批两套百万千瓦超超临界空冷机组。

    配股项目申请未通过后的分析

    7 月24 日， 公司配股申请未获得证监会发审委通过，此次配股项目主要是500KV 变压器发展项目。该项目是黑龙江国资委主导，已经利用自有资金开始投产。配股申请的不通过， 不会影响此次项目的发展， 估计采用其他融资方式。 由于资金方面的影响， 我们预计变压器项目投资规模有所缩小，但技术高度不会改变且有可能加强。智能电网的发展将给变压器市场提供的想象空间。

    盈利预测：

    08-10 年由于哈空调是节能环保类大型国企，受国家正面扶持，三年免税，且有一定补贴。这将大大缓解哈空调的投资资金压力。 预计公司09 年销售收入为16.5 亿元， 补贴不计在内，实现每股摊薄收益为0.72 元，相对于25-30 倍的PE， 合理股价为18 元~21.60 元。给予买入评级。