目前我国原油的加工量约为3.3 亿吨，预计09～11 年，平均每年新增炼油项目2000 万吨。而乙烯08 年的产量约为1000 万吨，预计09～11 年，平均每年新增乙烯产量200 万吨。

    由于很难得到石化空冷的造价，所以我们按照耗水量简单估算。1000 万吨炼油项目每年耗水约500 万吨，而100 万吨乙烯项目每年耗水高达3600 万吨。目前，60 万千瓦空冷机组的造价为1.25 亿元，传统冷却方式耗水量为570 万吨。

    若新增项目中有30%采用石化空冷机组，那么每年仅炼油、乙烯项目需要石化空冷6 亿元。

    由于煤制油、煤质烯烃、煤质二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等行业均需要消耗大量水源，而且一般都在富煤少水的地方，所以我们预计石化空冷市场并不会出现萎缩。同时，由于石化行业乏气中含有大量腐蚀性气体，所以石化空冷的更新时间比电站空冷要短，一般约为5～8 年。

    因为石化振兴规划细则从出台到项目开始建设需要时间，所以我们预计对公司业绩会有滞后效应。但随着煤制化工在未来的占比将逐渐增加，所以石化空冷行业长期看好。由于存在一定不确定性，所以暂时不调整盈利预测。

    目前，公司股价为14.5 元，配股摊薄后的成本为12.8 元，对应09～11 年的EPS 分别为0.7、0.78、0.95 元，PE 分别为18.3、16.5、13.5 倍。通过DCF模型算出的内价值为21.04 元。公司具有很强的安全边际，估值优势明显，维持增持评级。