公司发布2008 年中期报告，期内完成营业收入752.10 百万元，同比增长48.93%；实现净利润163.98 百万元，同比增长87.72%；2008 年1-6 月公司摊薄每股收益为0.513 元。

    2008 年1-6 月公司电站空冷产品实现营业收入436.75 百万元，同比增长62.04%；石化空冷产品实现营业收入225.79 百万元，同比增长32.13%。

    期内获得政府补贴48.939 百万元；采用五段迁移模型法认定资产减值损失34.667 百万元，两项相抵，贡献利润14.272 百万元，增加每股收益0.045 元。

    公司半年度公告称获得政府补贴与资产减值损失增加导致其内公司净利润增加19.472 百万元，占期内净利润总额的11.875%，影响公司每股收益。

    从公司电站空冷产品线上看，该产品产销继续保持高速增长态势，我们先前预测2008 年公司电站空冷出纳品销售收入或将达到10.02 亿元，从公司上半年完成情况看，上述预测完全合理，并且，就目前公司在国产电站空冷器制造上业已获得的成就与地位推测，该产品今后的产销极有可能超出我们的预期。

    我们先前预测2008 年公司石化空冷产品销售收入或将达到4.92 亿元，从公司上半年完成情况看，上述预测完全合理。

    我们先前假设2008 年公司电站空冷产品毛利率为26%，石化空冷产品毛利率为24%，从公司半年度报告上我们获知，上述产品2008 年上半年毛利率分别为25.68%和24.50%，与预测基本相符。

    我们依旧十分看好空冷坑口电站的建设力度，尤其在内蒙等富煤少水地区，将易于开采的露天低热值动力煤就地转换成电能并长距离输送至东部沿海经济发达地区是解决国内能源资源不平衡的有效方法。

    由于政府补贴的无规律性以及公司采用新的计提会计制度，导致我们无法估算出营业外收支对公司经营业绩的影响，本着审慎性原则，我们在对公司石化空冷和电站空冷业务进行预测的基础上增加对营业外收入的估算；缘此，我们暂时给出2008 年公司每股收益0.819 元、2009 年每股收益1.035 元的更新预测；考虑到收付实现的高峰一般在下半年，我们将在2008 年3 季度公司经营情况趋于明朗后再行调整。

    对于公司新近进入500KV 超高压变压器的制造，我们持审慎态度：国内500KV 变压器制造群雄林立，作为新进入者，与特变（600089.sh）、保变（600550.sh）、西变、顺德特变、华鹏、中电等厂家相比，无论在技术还是在市场上均不具备优势，公司在该领域的作为有待观察；而进入该领域的投资使得公司现金流局部恶化，同时大量新接订单所需的生产准备亦将导致大量现金支出，这就导致了上半年现金流出现大量流出；我们希望大笔流出的现金今后能够给公司带来新的业绩增长。

    鉴于公司在电站空冷器制造销售商的骄人业绩以及今后可以争夺的市场空间，我们预测公司2008-2010 年营业收入将分别达到15.15 亿元、19.06 亿元、21.63 亿元，摊薄每股收益将达到0.82 元、1.04 元、1.20 元，我们给出15.6-18 元的目标价位，继续给予公司买入建议。