事件：近日，公司发布2025 年三季报，2025 前三季度营收10.42 亿元（同比增加7.38%），归母净利润1.61 亿元（同比减少4.85%）。2025 年单三季度营收4.23 亿元（同比增加17.76%），归母净利润1.01 亿元（同比增加116.40%）。

    　　核心大单品持续放量：猪用疫苗方面，公司持续抢占市场，2025 前三季度公司猪口蹄疫苗销量同比增加50%，圆支苗营收同比增加15%,，腹泻苗营收同比增加120%，联合免疫方案带来猪瘟疫苗营收同比增加50%以上，伪狂苗营收同比增加10%。禽用疫苗直销营收同比增加40%。反刍疫苗（牛二联、布病苗等）持续放量，羊苗营收同比增加40%。

    　　新型疫苗稳步推进：公司重磅单品-非瘟疫苗研发持续推进，公司目前已完成首个临床试验场一针免疫，预计于年底进行临床试验第一轮攻毒，2026 年3 月底进行第二轮攻毒，后续评审有望加速。此外，公司针对猫传腹的新型mRNA 已获临床批件，正稳步推进临床研发。

    　　盈利预测及估值： 我们预计公司2025-2027 营收分别为15.69/18.51/20.73 亿元，归母净利润分别为2.83/3.2/3.35 亿元，对应EPS 分别为0.25/0.29/0.3 元，当前股价对应PE 为42.57/37.67/35.91倍。

    　　风险提示：重大动物疫病、新产品研发及推广不及预期等。