业绩短期承压，新品储备充足持续成长，维持“买入”评级公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 营收9.71 亿元(同比-20.36%)，归母净利润1.70 亿元(同比-41.19%)。单Q3 营收3.59 亿元(同比-32.79%)，归母净利润0.47亿元(同比-69.70%)。受行业竞争加剧影响，公司业绩承压，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.77/3.80/4.55（2024-2026 年原预测分别为3.34/4.78/5.88）亿元，对应EPS 分别为0.25/0.34/0.41元，当前股价对应PE 为26.9/19.6/16.4 倍。公司创新实力强劲，新品储备充足持续成长，维持“买入”评级。

    　　猪苗短期承压边际改善，禽苗修复向上反刍苗持续成长2024Q1-Q3 口蹄疫苗占公司营收约40%+，非口产品行业市占率提升显著。猪用疫苗：行业竞争加剧，经营整体承压，口蹄疫苗价格压力较大，猪伪狂及蓝耳苗营收保持增长态势。反刍疫苗：2024Q1-Q3 整体营收同比增长，羊苗营收突破2000 万元，同比+30%，其中布病苗营收及毛利率同比下滑，主要系政府招采延迟等因素影响。禽用疫苗：管理销售团队调整成效显著，禽流感疫苗营收同比增长，常规禽苗价格承压，禽苗整体盈利同比改善。宠物疫苗：项目储备充足，猫三联苗上市在即，猫传腹疫苗处临床申报阶段，多款新品在研，预计2025 年宠物苗营收实现较快增长。

    　　重视研发投入创新实力强劲，新品储备充足持续成长公司重视研发创新，2024Q1-Q3 公司研发费用0.88 亿元。非瘟疫苗方面，应急评价持续推进中，公司非瘟疫苗攻毒实验结果好于可比公司，目前公司正积极参与非瘟应急评价口服攻毒模型实验方案制定。mRNA 疫苗方面，2024 年公司陆续进行多个mRNA 动物疫苗注册申报。公司持续推出新品，公司线下经销商体系搭建完成，线上渠道布局持续推进，新品储备充足持续成长无忧。

    　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。