非瘟疫苗申报进展顺利，非口苗业务积极布局，维持“买入”评级

    公司发布2023 年半年报，报告期内公司实现营收6.85 亿元（+6.68%），归母净利润1.34 亿元（ +28.09% ）； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别同比变动+22%/+34%/+23%/-8%，费用上升主要系员工持股计划费用摊销。由于报告期内猪价低迷，口蹄疫产品占公司产品比例较高，行业整体动保需求亦有所承压，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为3.40（4.01）/4.25（5.12）/5.09（6.06）亿元，EPS 分别为0.30/0.38/0.45 元，当前股价对应PE 分别为30.4/24.3/20.3 倍。公司非口苗产品发展势头良好，维持“买入”评级。

    　　非瘟疫苗申报进展顺利，三大子公司业绩同比改善报告期内，公司非瘟疫苗申报进展顺利，已向农业农村部提交非洲猪瘟亚单位疫苗应急评价材料，在安全性和有效性上，达到农业农村部非洲猪瘟疫苗应急评价申请要求。三大子公司金宇保灵/扬州优邦/辽宁益康净利润8335（+3%）/4899（+89%）/3（+101%）万元，主营非口产品的辽宁益康及扬州优邦业绩大幅增长。

    　　研发进展有序推进，mRNA 技术平台化建设前瞻布局报告期内公司投入研发费用8511 万元，占营收比例12.43%（+0.47pct）。研发成果方面，公司提交兽用生物制品应急评价3 项，获临床试验批件3 项。近期公司成立内蒙古百年合成生物科技，积极布局mRNA 科研平台，定增申请已获上交所受理，相关资金将基于mRNA 技术用于猪、反刍及犬猫各类疫苗产品研发中。

    　　反刍板块发展势头良好，宠物业务布局持续加码公司布病研发平台成果持续兑现，2023Q1 反刍板块业务营收占比已达36%，较2022 全年占比提升11pct。报告期内牛结节性皮肤病灭活疫苗已提交农业农村部应急评价，下半年布病RevI 有望推出。宠物板块方面，公司猫三联疫苗已提交应急评价，犬四联疫苗进入新兽药注册阶段，猫四联疫苗、犬三联疫苗临床试验工作进展顺利，其它新型多联多价疫苗及宠物药品研发工作有序开展。

    　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期。