公司核心疫苗份额稳固，产品、组织架构优化，主业基本面持续改善。此次公司大股东参与定增为公司长期稳定发展增添信心，mRNA 疫苗布局有望加速，后续重磅产品研发稳步推进。考虑到猪价下跌超预期以及2022 年年底费用计提等影响，我们下调公司2022-2024 年EPS 预测至0.19/0.35/0.43 元（前预测值0.28/0.45/0.59 元），结合可比公司普莱柯2023 年估值39 倍PE，给予公司2023 年39 倍PE 估值，目标价14 元，维持“买入”评级。

    　　 公司发布定增预案，公司拟向股东生物控股、董事长张翀宇先生及副董事长张竞女士发行7238 万-9650 万股，募集资金总额不超过人民币8 亿元。我们对此点评如下：

    　　 定增募投mRNA 项目，疫苗研发生产能力有望提升。公司此次定增募集资金主要用于动物mRNA 疫苗及核酸药物开发项目（2.98 亿元）以及动物mRNA 疫苗及核酸药物生产车间建设项目（2.13 亿元）。mRNA 疫苗为行业前沿产品，具有较好的安全性和保护效果，通过此次定增公司有望进一步强化第三代mRNA 疫苗的研发能力，后续有望针对猪、反刍动物、犬、猫等多种动物开发各类mRNA 疫苗，并相应建设国内领先水平的mRNA 疫苗生产线，行业优势地位有望进一步巩固。

    　　 非瘟疫苗布局再深化，重磅单品研发稳步推进。据公司公告，非洲猪瘟疫苗研发方面，公司已建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，多条技术路径研发工作稳步推进。公司与国内外一流高校及科研机构进行联合研发，聚焦于非洲猪瘟疫苗有效性抗原筛选、核酸疫苗核心技术工艺突破等方面，并借助P3 实验室，在非洲猪瘟多疫苗路径上展开了实验及评价工作，积累了大量实验数据；此外，公司在非洲猪瘟亚单位疫苗、活载体疫苗、表位肽疫苗研究路线上都开展了研究及实验工作，并取得一定成果。

    　　 主业基本面改善，大股东参与定增彰显对公司信心，未来成长可期。去年以来，公司内部持续聚焦降本增效、产品结构优化及组织变革等，目前已取得一定效果。我们认为公司核心产品口蹄疫目前价格已企稳，圆支二联苗等新品有望驱动非口产品占比提升，我们判断公司业绩底部已过，2023 年收入/利润有望稳增。

    　　此外，本次定增后，张翀宇、张竞将成为公司实际控制人（定增前，生物控股、张翀宇先生和张竞女士合计持股13.2%，定增后，合计持股比例有望上升至18%-20%），有望一举解决公司多年无控股股东、无实际控制人现状，充分表明第一大股东、管理层对公司发展的支持、对公司未来前景的信心和对公司价值的认可，公司长远稳健发展有望得到保障。

    　　 风险因素：畜禽养殖行情不及预期；非瘟疫情大范围扩散；行业竞争加剧；疫苗产业政策变化；公司新品推出、推广不达预期；公司定增进展不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司核心疫苗份额稳固，产品、组织架构优化，主业基本面持续改善。此次公司大股东参与定增将为公司长期稳定发展增添信心，mRNA 疫苗布局有望加速，后续推动重磅产品研发稳步推进。考虑到猪价下跌超预期以及2022 年年底费用计提等影响，我们下调公司2022-2024 年EPS 预测至0.19/0.35/0.43 元（前预测值0.28/0.45/0.59 元），结合可比公司普莱柯2023年估值39 倍PE（wind 一致预期），给予公司2023 年39 倍PE 估值，目标价14 元，维持“买入”评级。