事件：公司披露 2021 年半年报，公司 2021H1 实现营业收入 8.4 亿元，同比增长 34.62%，实现归母净利润 2.58 亿元，同比增长 41.38%。

    　　养殖复苏与公司成长合力，收入业绩快速增长。公司猪用疫苗产品占比 7 成以上。报告期内，生猪存出栏量快速复苏，截止 6 月末全国生猪存栏 4.39 亿头，能繁母猪存栏 4564 万头，同比分别增长 29.12%和 25.76%。行业性存栏复苏叠加规模化养殖占比提升，带来了动物疫苗使用基数和渗透率的提升。

    　　同时公司通过优质的产品力和组合免疫的持续推广，以及内部的精细化管理，上半年收入业绩快速增长。我们认为，行业性产能复苏及养殖效率提升还将持续，动物疫苗作为养殖中的偏刚需产品，需求提振有望持续。

    　　深耕研发，新管线研发持续推进。公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。报告期内研发支出占收入比重达到 10.02%，非洲猪瘟疫苗研发的部分核心靶点和基因片段申请专利并获受理，为保护公司利益及进一步深入研究非洲猪瘟疫苗奠定基础。公司生物安全三级实验室多项实验稳步推进，在研管线持续推进。公司持续的研发投入有望带来产品矩阵的不断丰富，为公司长期成长带来不竭动力。

    　　销售推广发力，非口产品市占率提升。公司成立猪用疫苗事业二部，从事非口蹄疫疫苗的市场推广工作，通过专业和科学的服务持续推广组合免疫等综合解决方案，客户接受度持续提升。截至上半年已有近 300 客户采购了公司组合免疫方案，带动非口蹄疫疫苗产品获得了高于口蹄疫产品的增速，市占率持续提升。随着公司销售推广的持续发力，我们认为，公司传统优势口蹄疫产品有望维持稳健增长，非口蹄疫产品有望持续提升市占率至单品类第一梯队。多产品多维度发力，公司持续成长可期。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们看好动保行业需求恢复，以及公司深耕研发与销售推广下，多品类多维度的长期成长。预计公司 21-23 年归母净利润分别为 5.82、9.34 和 12.15 亿元，对应 EPS 分别为 0.52、0.83 和 1.08 元，对应 PE 值分别为 32、20 和 15 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。