事件 公司发布2021 年半年度报告。

    　　受益养殖后周期，21Q2 业绩高增长 21H1 公司营业收入为8.40 亿元，同比+34.61%；归母净利润2.58 亿元，同比+41.38%；扣非后归母净利润为2.52 亿元，同比+39.61%。公司综合毛利率62.40%，同比-1.56pct；期间费用占比为28.17%，同比-0.91ct。从子公司角度看，金宇保灵、扬州优邦、辽宁益康分别实现净利润1.84 亿元、0.51 亿元、0.21 亿元。21Q2公司实现营收3.21 亿元，同比+24.33%；归母净利润0.47 亿元，同比+45.97%；扣非后归母净利润0.44 亿元，同比+49.16%。销售毛利率为53.89%，同比-0.72pct；期间费用率为42.60%，同比+0.35pct。受益于下游养殖存栏回升等因素，叠加公司市场化销售优势，业绩增长显著。

    　　创新“产品+服务”，非口蹄疫疫苗销量增长显著 公司顺应养殖业发展趋势，通过组建猪用疫苗事业二部来提高公司非口蹄疫猪用疫苗收入，并创新“产品+服务”的疫病防控整体解决方案，持续推广“组合免疫”方案，截至21H1 采购该方案的客户数量近300 家，进一步推动公司疫苗销量增长。21H1 公司非口蹄疫猪苗收入同比增长高于口蹄疫疫苗。

    　　我们认为随着疫苗市场化销售大时代的到来，公司在口蹄疫市场化销售优势的基础上，实现非口蹄疫疫苗的销售发力是实现业绩持续增长的核心之一。借助既有的市场化营销、渠道，以及优质产品，公司未来增长可期。

    　　研发投入占比高，产品结构更加优化 21H1 公司研发投入8419.25万元，在营业收入中占比达10.02%。公司非瘟疫苗研发工作稳步推进，完成多组非洲猪瘟mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。专利成果方面，公司获得多项发明专利授权或专利申请受理，其中“缺失CD2v、MGF（12L,13L,14L）和I177L 基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株”专利申请获得受理；公司的“猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDM-JY05”保存至中国典型培养物保藏中心，该细胞可用于非洲猪瘟基因缺失减毒活疫苗产业化过程中毒株的连续培养。

    　　此外，布氏菌病活疫苗(S19 株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（rPRV-3 株）获得临床实验批件；猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a 株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4 型SH 株+5 型GD 株+12 型JS 株）获得兽药产品批准文号批件。同时，公司宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进，实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。

    　　公司动物生物安全三级实验室（ABSL-3）通过非瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质、口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审。同时该实验室通过了高致病性禽流感CNAS 认可，并提交小反刍兽疫和布鲁氏菌病大动物CNAS 扩项申请。综合来看，公司整体研发实力逐步加强，产品品类丰富中，产品结构优化中，利好未来业绩持续增长。

    　　投资建议 公司为动物疫苗龙头企业，以口蹄疫为核心，实现猪圆环、猪蓝耳等多产品发展战略；受益于养殖后周期等因素，疫苗销量增长可期。我们预计公司2021-2022 年EPS 分别0.56/0.65 元，对应PE 为29/26 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　1、动物疫情的风险；

    　　2、市场竞争的风险；

    　　3、政策变化的风险；

    　　4、质量的风险等。