公司近况

    　　公司7月7日公布非公开发行A股股票预案：拟发行股票数量不超过0.63亿股，不超过发行前总股本5.61%，全部由第二大股东生物控股以现金认购。拟募资金额不超过9.00亿元，全部用于补充流动资金，满足非洲猪瘟疫苗研究、宠物动保产品研发及产业化、引进国际先进疫苗研发技术工艺、人才招聘及激励等资金需求。同时，公司控股股东将从无变更为生物控股（第一大股东为香港中央结算有限公司），实际控制人从无变更为张肿宇、张竞父女。

    　　评论

    　　定增募资以补充流动资金，支持公司长远发展：公司此次定向增发旨在提升营运能力，并促进股权结构集中，我们认为这更多利在长期：1）主业经营上，此次定增募资可为新疫苗技术引进和研发、市场拓展、人才培养管理等提供资金保障；2）研发平台建设上，依托生物安全P3实验室，公司陆续开展口蹄疫、非洲猪癌等病毒试验活动。我们认为本次定增募资可助力重大项目研发投入增加，巩固公司平台优势；3）资本结构上，此次定增将推动大股东生物控股持股比例提高，我们认为这也反映公司对长期持续发展的信心。

    　　动物疫苗行业需求向好，公司业绩顺周期修复：行业层面，农业部统计的5月全国能繁母猪、生猪存栏同比+19%6，+24%，对应疫苗行业需求向上，据国家兽药数据库，截至6月18日，本年口蹄疫、伪狂犬、圆环疫苗累计批签发重同比+2496、+78%、+64%。公司层面，近期公司在夯实口路疫疫苗业务基础上，加大非口蹄疫疫苗推广，1-6月公司猪伪狂犬、圆环、蓝耳疫苗累计批签发量同比+156%，+342%，+167%6，增速快于行业整体。整体看，我们认为行业景气度向上及公司主业优势稳固，利于本年公司收入及业绩修复。打磨核心能力，关注公司长期成长：公司不断优化经营策略，从服务、技术、产品矩阵上构筑平台优势。1）服务上，公司逐步推广组合免疫、无针免疫，借此提高免疫效率和客户粘性；2）技术上，我们认为新园区智能化生产有助于公司精进生产参数、提升疫苗质量；2）产品上，公司立足猪用疫苗，同时积极布局宠物、禽用、反刍疫苗等业务，有望对未来发展起到多点位支撑。基于此，我们认为公司平台优势及经营版图扩大，利于长期成长。

    　　估值与建议

    　　当前股价对应2021/22年31/20倍P/E，我们维持2021/22年归母净利预测6.55/10.32亿元不变，同时我们考虑2H21生猪复产或对公司疫苗销售及业绩增长形成正向催化，维持目标价27.7元不变，对应2021/22年48/30倍P/E，54%6上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场竞争加剧；产品推广低于预期；政策风险；疫情风险。