公司近况

    　　近期我们参加公司2020年度股东大会,与公司管理层进行交流,并参观公司新园区。

    　　评论

    　　动物疫苗行业需求向好,利于本年公司业绩修复:行业层面看,较高养殖利润推动生猪养殖补栏，据农业部数据，4月全国能繁母猪存栏同比+23.0%,我们认为这令动物疫苗行业整体需求较好。据国家兽药数据库，1~4 月行业整体的口蹄疫、圆环、伪狂犬、猪瘟疫苗批签发批次数同比+22.3%、+85.5%、+105.8%、+60.6%。 同时，考虑公司主要客户为大型养殖企业,大型养殖企业凭借疫情防控能力，其本年出栏量增长明显快于养殖行业整体,我们认为这有助于本年公司收入及业绩修复。

    　　公司夯实猪用疫苗主业优势,着力非口蹄疫疫苗业务发展:公司不断打磨核心能力，且近期倾料资源发展非口蹄疫疫苗业务。其-为营销服务加强，公司创新布局“-针多防”组合免疫方案，且公司表示其疫病调查、个性化免疫方案制订等服务起到助力，高效率的“无针免疫” 也开始在部分大型养殖企业推广。同时，公司搭建并扩大非口蹄疫疫苗的技术营销团队，有助于加快非口蹄疫疫苗销售;其二为猪用疫苗产品线扩充，在口蹄疫疫苗基础上，.

    　　公司表示本年公司圆环、伪狂犬等产品销售态势向好。据国家兽药数据库,1~4月公司圆环、伪狂犬疫苗批签发批次数同比+263.6%、+255.6%; 其三为技术研发增进，公司新园区智能化生产可降低疫苗批间差、提升疫苗整体质量，P3实验室为产品研发迭代提供支持。整体看,公司经营思路明确、主业优势稳固，我们看好公司成长潜力。

    　　业务版图扩充，提升长期发展空间:公司不断扩充业务版图，从猪用疫苗延伸至禽用、反刍、宠物疫苗等业务。其中，公司表示其宠物疫苗研发正在推进，包括自主研发及从日本的毒株引入等，且生产线建设如期进行。长期看，我们认为公司依托业务版图扩充及动保平台优势，发展空间较大。

    　　估值建议

    　　当前股价对应2021/22年36/23倍P/E。我们维持2021/22年归母净利预测6.55/10.32亿元及目标价27.7元不变,对应2021/22年48/30倍P/E,34%.上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险。