事件：2020 年10 月22 日，公司发布2020 年三季度报告。公司发布2020 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入11.08 亿元，同比增长30.65%；实现归母净利润2.96 亿元，同比增长19.03%。

    　　点评：

    　　生猪存栏恢复，Q3 业绩持续增长：根据国家统计局数据，前三季度，全国生猪共出栏3.62 亿头，同比下降11.7%，降幅比上半年收窄8.2pcts，第三季度出栏同比由负转正，增长15.1%。三季度末，全国生猪存栏3.7 亿头，较二季末环比增长9.0%。受益于下游生猪养殖存栏量恢复，猪用疫苗产品收入提升。此外，公司积极展开禽疫苗市场扩展，占有率有所提高。Q3 公司实现营业收入4.83 亿元，同比增长43.6%，较Q2 环比增长87.2%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长44.4%，较Q2 环比增长253.1%

    　　深耕行业多年，核心竞争力显著：研发实力上，2019 年公司率先获批P3 实验室，今年2 月起又陆续获批开展口蹄疫、非洲猪瘟疫苗研究开发的相关实验活动，公司研发地位和技术实力进一步凸显；技术工艺上，公司系我国首个使用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家，并牵头口蹄疫疫苗抗原含量、杂蛋白含量和抗原杂蛋白检测等行业标准的制定，大幅提升了疫苗产品质量及生产效率；品牌优势上，公司针对性解决养殖户防疫特点，打出“一针多防”的疫苗组合免疫方案和“无针注射”的疫苗免疫组合拳，有效提升了公司产品的附加值。

    　　布局宠物疫苗市场，挖掘更大利润空间：公司及时抓住国内宠物市场的爆发时机，先后成立了金宇美国公司（持股60%）、金宇共立公司（持股 51%）。借此，公司通过整合多方面的小动物疫苗动保研发资源，成为动保领域研发创新和技术融合的国际化平台。未来，公司将进一步受益于宠物需求的快速增加及细化，促进公司业绩进一步增长。

    　　投资建议：前三季度，受金宇产业园新增固定资产折旧摊销成本及禽苗收入占比提升影响，我们对盈利预测进行了下调。预计2020 年-2022 年的净利润分别为3.96 亿元，5.21 亿元，6.95 亿元，EPS 分别为0.34/0.46/0.62 元/股。维持“增持-A”评级。

    　　风险提示：非洲猪瘟疫情爆发风险、政策变动风险、生物安全风险；行业需求恢复不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品质量风险。