2023 年8 月30 日，金种子酒发布2023 年半年报。

    　　投资要点

    　　利润扭亏为盈，业绩符合预期

    　　2023H1 总营收7.68 亿元（同增28%），归母净利润-0.38 亿元（同比减亏0.17 亿元），扣非归母净利润-0.43 亿元（同比减亏0.25 亿元） 。2023Q2 总营收3.35 亿元（ 同增31%），归母净利润334.68 万元（2022Q2 为-0.43 亿元），扣非归母净利润7.48 万元（2022Q2 为-0.46 亿元），公司利润扭亏为盈， 表现符合预期。2023H1 毛利率30.10% （ -3pct），净利率-4.80%（+4pct），销售费用率为13.37%（-9pct），管理费用率为8.63%（-1pct），营业税金及附加占比为12.61%（+2pct）。2023Q2 毛利率33.79%（+2pct），净利率1.09%（+17pct），销售费用率为6.65%（-20pct），管理费用率为12.18%（+1pct），营业税金及附加占比为12.88%（+3pct），公司盈利能力提升显著，主要系广告费用投入减少从而销售费用率大幅下降所致。2023H1 经营活动现金流净额为-0.13 亿元（2022H1 为-3.02 亿元），销售回款8.73 亿元（同增45%）。2023Q2 经营活动现金流净额为-0.11 亿元（2022Q2 为-1.43 亿元），销售回款为4.19 亿元（同增52%）。截至2023H1，合同负债0.91 亿元（环比-46%）。

    　　产品战略不断聚焦，渠道策略精细运作

    　　分产品看， 主营业务中， 2023H1 酒类/ 其他营收分别为4.93/2.63 亿元，分别同增35%/17%；酒类业务中，高端酒/中端酒/低端档酒营收分别为0.17/0.90/3.86 亿元，分别占酒类业务比重3%/18%/78% ； 2023Q2 营收分别为0.08/0.64/1.43 亿元，分别占酒类业务比重4%/30%/66%。上半年公司产品策略更加聚焦于头号种子和馥合香7，头号种子酒和柔和大师包装升级完成，同时培育馥合香20。分渠道看，2023H1 直销/批发代理营收分别为0.25/4.68 亿元，分别同比+72%/+33%，分别占酒类业务比重5%/95%；2023Q2 营收分别为0.11/2.04 亿元，分别同比+25%/+51%。上半年直销渠道增速亮眼，白啤渠道嫁接持续推进，公司针对次高端价位带利用馥合香7 品类差异加大营销力度，如品鉴会、回厂游、体验馆等。分区域看，2023H1 省内/省外营收分别为　　4.22/0.72 亿元，分别同比+31%/+63%，分别占酒类业务比重85%/15% ； 2023Q2 营收分别为1.74/0.41 亿元， 分别同比+39%/+126%，分别占酒类业务比重81%/19%，省外营收占比持续提升，华润赋能成效显现。截至2023H1，经销商470家，较年初增加111 家。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为0.04/0.19/0.39 元，当前股价对应PE 分别为637/129/65 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。