1 月30 日，金种子发布2022 年业绩预告。

    投资要点

    业绩短期承压，重塑后的调整期

    根据业绩预告，2022 年归母净利润亏损1.75-1.95 亿元（同减5%-17%），扣非净利润亏损1.9-2.1 亿元（同比-7.2%至3.0%）。我们预计2022Q4 归母净利润亏损0.39-0.59 亿元（同减78%至168%），业绩符合预期，系公司启动组织、品牌、产品等重塑工作，处于调整期所致。

    2022 年完成梳理，2023 年扬帆起航

    2022 年公司通过内部机制调整和渠道调整改革，已基本理顺产品、渠道等布局：1）产品端：实行“3+3+3”产品矩阵，百元以上主推馥合香产品卡位次高端，百元以下主推光瓶酒抢占省内光瓶酒份额。2）组织架构：成立营销中心，下设销售管理部、品牌管理部等，一线市场考核指标进一步细化。

    3）渠道端：借助华润啤酒渠道加速核心产品的网点覆盖，实行省内5 个大区+省外4 个大区及5 个销售部的区域布局。

    盈利预测

    我们看好华润入主后对公司从组织架构、人事调整、产品打造和渠道改革等方面调整，预计从2023 年起将有明显效果。

    根据业绩预告， 我们略调整2022-2024 年EPS 为-0.29/0.03/0.28 元（前值分别为-0.10/0.11/0.39 元），当前股价对应PE 分别为-95/1064/98 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期、光瓶酒放量不及预期等。