支撑评级的要点

    2 季度收入环比大幅提升，其中 2 季度白酒业务收入增速超过 50% 。

    白酒业务收入占比近90% ，生化制药业务继续收缩，综合毛利率较大幅度提升。

    白酒升级换挡，中高价位白酒销售占比提升，公司聚焦资源做价格较祥和系列更高的柔和系列，全年目标增长 100%；公司同时整合强势有效资源，以“专卖店+公关团购模式”运作徽蕴系列，同样提出高增长目标。

    考虑应收票据、应收账款和应付项等变动因素，现金流状况仍较为良好。

    评级面临的主要风险

    白酒行业景气度下滑，消费不振，省内大众价位产品竞争加剧；

    估值

    我们维持12-14每股收益为1.05 元、1.47 元和 1.92 元，目前市价相当于2012 年19.8 倍市盈率，维持目标价 27.20元，相当于 2012-13年26倍和18.5 倍市盈率，维持买入评级。