大唐电信是电信科学技术研究院控股的高技术企业，主要从事微电子，软件，通信设备等相关业务。目前公司业务主要覆盖集成电路设计，软件不应用，终端设计及移动互联网四大领域。15 年以来，公司战略布局逐步由“芯-端-云”

    　　向“集成电路+”为核心的产业链布局转变，发展方向进一步聚焦。

    　　投资要点：

    　　市场观点普遍认为公司的集成电路业务多年来发展缓慢，15 年利润甚至出现大幅下滑，经营效果不佳，长期发展空间有限。但我们认为公司之前主要处于资源储备阶段，目前公司战略方向明确，换帅后其产业整合能力有望进一步提升。在集成电路国家战略背景下，后续发展有望超市场预期。原因：（1）芯片布局高增长领域，发展潜力巨大。目前公司以集成电路设计为核心竞争力，业务主要面向移动互联网，车联网，智能制造及物联网领域。相对于传统的计算机芯片领域，这些领域行业需要旺盛，定制化要求更高。目前公司在智能手机芯片，汽车芯片，及无人机芯片已相继取得突破，后续公司的布局优势有望进一步显现。（2）集成电路战略进一步聚焦，换帅注入发展活力。16 年4 月以来，公司发展战略进一步明确，公司将围绕“集成电路+”为核心的产业链布局，加速不相关单位的协同互动，逐步形成核心竞争力。6 月底武汉邮科院院长童国华出电信科学研究院院长，童国华在武汉邮科院仸职期间烽火通信10年营收增长约10 倍，其仸职大唐电信新总裁也有望加快大唐电信的体制改革并促进公司的长远发展。（3）“产业经营+资本经营”双轮驱动，后续发展值得期待。内生增长外，公司也积极寻求外延的资本经营，14 年公司不恩智浦公司合资的大唐恩智浦与注于汽车电子芯片领域，在公司整体集成电路下滑背景下大唐恩智浦15 年营收大幅增长29%。良好的示范效应下，公司的外延战略也有望进一步加速，后续发展值得期待。

    　　作为国内领先的集成电路及解决方案提供商，大唐电信目前战略明确，换帅之后烽火集团的发展经验也有望快速复制到公司。在集成电路国家战略的推动下，公司的业务有望迎来快速发展。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS 为0.22、0.42 和0.61 元，对应16-18 年的PE 分别为97.90x、52.58x和35.80 倍。考虑公司作为A 股里集成电路芯片业务的秲缺标的，给予16 年140 倍PE，目标价30.80 元。

    　　风险提示：集成电路业务不达预期、业务整合不达预期