事项

    近期,我们对公司进行实地调研。

    主要观点

    1. 汽车智能化大势所趋,汽车电子芯片将是产业链受益弹性最大板块。

    智能化科技进步,正逐步改变人们的生活,也给汽车领域带来高度智能化与自动化的发展趋势。未来汽车电子需求旺盛,汽车电子市场正在成为芯片行业新的增长推动力。 汽车电子产业链可分为上中下游,其中上游为电子芯片制造商,中游为电子系统模块集成商,下游为汽车整车制造商。而在汽车电子整个产业中,芯片制造商由于其高门槛,高技术,享有整个产业最高的毛利率水平。目前全球汽车电子的收入规模约占产业链的收入约25%的水平。

    2. 高技术和高资金门槛致使全球汽车电子芯片呈现寡头垄断局面。

    与手机芯片等数码设备相比,车用电子芯片要求更加严苛:高技术门槛,长周期及高额研发费用形成了较高的准入门槛,致使国内汽车电子芯片领域基本空白。据统计,2013年全球汽车电子芯片市场规模达到205亿美元。其中,英飞凌Infineon、飞思卡尔、意法半导体ST和恩智浦NXP四家市场份额合计过半。

    3. 恩智浦:汽车电子信息娱乐芯片领域行业领导者

    恩智浦2013年整体收入规模12.93亿美金,净利润3.48亿美金,净利率达到26.9%,对应市值138.44亿美金,估值约40倍,在汽车电子发展最快的车载娱乐领域,恩智浦半导体(NXP)多年稳居第一。恩智浦近一年股价涨幅超过80%。市场强烈看好汽车电子芯片业务的发展

    4. 大唐电信跟随国外汽车电子芯片巨头恩智浦,弥补国内汽车电子芯片领域的空白。

    大唐电信与业内技术领先的芯片制造商合作,通过组建合资公司的方式快速切入汽车电子领域,是一种科学的选择。 一方面有利于充分借鉴国外成熟的技术。作为全球领先的集成电路设计企业,恩智浦技术优势明显,专利布局广泛。合作有利于提升自身集成电路设计领域技术优势,增强公司核心竞争力,特别是模拟电路设计领域的技术实力。另外,合资公司将基于恩智浦在研产品继续开发,可缩短汽车电子芯片产品研发周期,抢得市场先机。

    另一方面有利于挖掘国际市场运作资源与经验。借助恩智浦与国外的汽车厂商和零部件厂商良好的合作关系,迅速切入汽车电子市场,进一步开拓合资公司的海外市场。通过合资公司设立,学习和借鉴恩智浦国际市场供应链管理体系,快速积累芯片设计产业运作流程经验。

    5. 汽车电子市场带来公司市值重估,上调为强烈推荐评级 。

    关于公司的其他业务可以参考我们之前发布的深度报告《转型步入正轨,集成电路和游戏成为业务发展重点》,我们坚定看好公司在集成电路产业和移动互联产业的发展。