国进民退与央企整合带来的投资机会：国进民退的大趋势意味着央企在未来的经营状况会向好；2010 年央企数量要降至80-100 家，重组重点是中小央企，央企整合使得央企之间面临竞争。这意味着在大唐这类中小央企上，蕴含着央企经营从坏变好、央企并购重组等各种投资机会；

    太多的亮点，太小的市值：大唐在物联网、电子阅读、手机支付、增值业务、EMV 卡迁移等领域均有涉足或已是领军企业，可以说是上市通信设备商中最具全面竞争力的企业之一。我们认为公司应可成为A 股市值第二的通信设备商。

    公司目前60 多亿的市值，未能体现公司未来的业绩爆发性；

    2010 是中移动TD 用户爆发之年，也是大唐业绩爆发之时：中移动的TD 用户发展目标，09 年底500 万，10 年底3000 万。这将带动大唐的业绩爆发性增长，而且随着中移动TD 采购不断增加，大唐未来几年有望业绩持续增长；

    大唐业绩增长受融资成功与否影响：公司计划以不低于8.7 元，发行1.4 亿股。

    如果成功公司每年可节省利息费用约0.42 亿元，且能支持开展各项新业务；

    原有业务和新业务分开计算EPS，10、11 年原有业务贡献EPS 0.28、0.48 元，新业务启动后中性情况每年贡献EPS 约0.44 元。需要考虑各项新业务启动的可能性大小，如2010 年只有电子书和RF-SIM 卡启动,整体业绩为0.55-0.85元，中性情况业绩为0.72 元，按2010 年30 倍PE，估值21.6 元；

    首次给予“审慎推荐”评级：我们看好大唐的央企属性以及未来各项业务的发展，认为大唐是一个被严重低估的公司。由于增发能否通过尚有不确定性，因此给予“审慎推荐”评级，目标价为21.6 元。