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复星医药(600196)机构评级研报股票分析报告

 
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复星医药(600196):经营现金流优化 创新聚焦

http://www.chaguwang.cn  机构:中航证券有限公司  2024-10-30  查股网机构评级研报

  2024 三季报

      2024 年前三季度,公司实现营业收入 309.12 亿元,同比增长0.69%,不含新冠相关产品,营业收入同比增长约5.74%;实现归属于上市公司股东的净利润 20.11 亿元,同比下降 11.93%;其中,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.36亿元,同比增长24.58%。

      精益运营、降本增效持续推进,经营现金流优化2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额29.87亿元,同比增长21.33%,经营现金流持续优化。2024年前三季度,公司销售费用率为21.33%,同比下降2.21个百分点;管理费用率为10.17%,同比下降0.15个百分点,剔除新并购企业影响,管理费用同口径减少约 3 亿元;精益运营、降本增效持续推进。创新研发方面,公司持续聚焦优势管线,优化研发项目管理和资源分配,确保关键项目优先推进。

      2024年前三季度,公司研发投入共计39.15亿元;其中,研发费用为26.48 亿元,研发费用率 8.57%,同比下降 1.71 个百分点。

      战略聚焦创新药械领域,核心资产及研发平台战略加仓研发进展方面,2024年第三季度,公司有两个产品(曲妥珠单抗;肉毒素)获批上市,1个产品管线(SBK010)上市申请获得受理,1个产品管线达到三期临床主要研究终点(HLX11),1个产品管线进入2期临床(HLX53),6个产品管线获批临床(斯鲁利单抗、FH-2001胶囊、23价肺炎球菌多糖疫苗、人二倍体细胞狂犬病疫苗、XS-04以及HLX17)。

      2024年9月13日,公司控股子公司复星医药产业与 Kite Pharma复星凯特共同签订《股权转让协议》,约定复星医药产业将增持复星凯特50%的股权。本次股权转让交割后,复星医药产业将持有复星凯特100%股权,复星凯特将纳入公司合并报表子公司范围,复星凯特将保留奕凯达及在研项目FKC-889于中国境内及香港、澳门的独家开发、生产及商业化权益。公司此举完成核心资产及研发平台战略加仓,成为公司聚焦创新药械的一项战略举措。

      投资建议:

      我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.09 元、1.37 元和 1.68元,对应的动态市盈率分别为24.48倍、19.42倍和15.87倍。公司是国内创新药龙头之一,产品覆盖领域广泛,并且创新转型持续推动。随着公司创新药产品上市,收入结构有望进一步改善。维持买入评级。

      风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预期风险

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