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复星医药(600196)机构评级研报股票分析报告

 
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复星医药(600196):创新转型优化收入结构 业绩维持稳健增长

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-04-03  查股网机构评级研报

  核心观点:

      公司披露2022 年年报:全年实现营收439.52 亿元(YoY +12.66%),归母净利润37.31 亿元(YoY -21.10%)。受公司持有的BNTX 等金融资产公允价值变动影响,公司2022 年非经常性损益为-1.42 亿元,同比减少15.93 亿元。分板块看,制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务分别实现营收308.12 亿元(YoY +6.60%)、69.49 亿元(YoY+17.03%)、60.80 亿元(YoY +47.64%)。

      新产品上市商业化顺利,制药业务产品结构优化。受益于汉斯状、捷倍安、汉曲优、苏可欣等新产品上市和次新产品放量贡献收入,2022年公司创新药新品和次新品销售快速增长,同比增长超20%,在制药业务中占比超30%。

      创新投入持续加大,新药管线推进顺利。(1)公司搭建创新药事业部,加大创新投入,提升研发质量和成效。2022 年公司研发投入58.85 亿元(YoY +18.22%),研发费用43.02 亿元(YoY +12.12%),现有研发人员3646 人(YoY +27.97%)。(2)公司持续推进创新产品的转化落地,2022 年共有7 款创新药上市,4 款创新药申报上市。(3)自主研发+合作开发+许可引进+深度孵化,公司通过多元化、多层次的合作模式,不断丰富创新药管线。公司现有在研创新药项目63 个,其中处于上市申请阶段4 个、处于临床III 期15 个。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.72 元/股、2.03 元/股、2.38 元/股。参考可比公司估值,考虑行业整体估值调整,我们下调公司合理价值,给予A 股2023 年26 倍PE 估值,对应合理价值约44.77 元/股;给予港股2023 年16 倍PE 估值,对应合理价值为31.46 港元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。创新药研发进度和销售不及预期,药品集采降价风险等。

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