事件

    　　2022 年12 月22 日，公司宣布，由BioNTech 和复星医药供应的1.15 万剂复必泰mRNA 疫苗已抵运北京，用于在华常住德籍公民接种疫苗。

    　　点评

    　　复必泰进入中国大陆，与BioNTech 合作又一里程碑达成。（1）复必泰是公司取得BioNTech 授权，在内地（大陆）与港澳台地区独家开发和商业化基于其专有的mRNA 技术平台研发的新冠疫苗。此前，复必泰已经获批在中国香港、中国澳门、中国台湾接种，此次批准是复必泰第一次进入中国大陆地区，接种对象为在华常住的德籍公民，预计将在北京、上海、广州、沈阳和成都提供接种服务。（2）针对原始株和变异株的mRNA 疫苗都会提供。在这1.15 万剂中，既包括复必泰单价疫苗BNT16b2，也包括针对变异株OmicronBA.4/BA.5 的复必泰二价疫苗。单价苗和二价苗的区别是：复必泰二价疫苗每剂含有 15 微克编码原始毒株刺突蛋白的 mRNA 和 15 微克编码奥密克戎BA.4/BA.5 变异毒株刺突蛋白的 mRNA。除了添加奥密克戎 BA.4/BA.5 刺突蛋白的 mRNA 序列外，疫苗的所有其他成分保持不变。（3）公司与BioNTech 在华设立合资公司，mRNA 疫苗进展为公司再添弹性。两家公司设立的合资公司位于上海，由公司提供现金/厂房/生产设施，BioNTech 提供生产技术和技术许可；待技术转移之后，将由合资公司实现本土化生产和商业化。我们认为，若技术转移完成，公司有望在mRNA 疫苗技术上抢占先机。

    　　自研、合作、许可引入与深度孵化多元驱动，新品放量至营收结构优化，毛利率逐季持续提升。（1） 2022 年前三季度，新产品营收占比提高，毛利率由 1 季度 43.55%、2 季度 45.76%至 3 季度46.51%，环比持续提升、营收结构优化持续。（2）近期临床进展：

    　　马来酸阿伐曲泊帕片（商品名：苏可欣）新增适应症成人慢性免疫性血小板减少症上市申请获NMPA 受理；细胞治疗产品Tecartus 用于治疗复发/难治性成人前体B 细胞急性淋巴细胞白血病的临床试验获NMPA 批准展开。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24 年营收449/517/597亿元，归母净利润 39.84/53.73/66.55 亿元。公司目前股价对应2022/23/24 年 PE 为 24/18/14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响盈利能力等风险。