业绩简评

    　　2022 年10 月30 日，公司发布三季报，2022 年1-9 月营收、归母与扣非归母净利润分别为316.10/24.54/28.59 亿元，同比增长16.87%/-31.15%/15.51%；单三季度营收、归母与扣非归母净利润分别为102.70/9.07/ 13.53亿元，同比增长1.72%/-16.20% /10.19%。归母净利润的同比下降，来自公司持有的BNTX股价变动公允价值损失约11 亿元。业绩符合预期。

    　　点评

    　　自研、合作、许可引入与深度孵化多元驱动，新品放量至营收结构优化，毛利率逐季持续提升。（1）2022 年前三季度，新产品营收占比提高，毛利率由1 季度43.55%、2 季度45.76%至3 季度46.51%，环比持续提升。营收结构优化持续。（2）PD-1 单抗产品，汉斯状（斯鲁利单抗注射液）自2022年3 月获批上市以来，已有三项适应症的上市申请获受理；公司授予向Cipla Limited 及其控股子公司许可的汉曲优（注射用曲妥珠单抗）于2022年7 月获批于澳大利亚上市，并已覆盖原研药在当地所有已获批的适应症。

    　　（3） mRNA 新冠疫苗复必泰，其儿童及幼儿剂型均已相继在港澳台地区获批。此外，针对奥密克戎BA.4/BA.5 的二价疫苗于2022 年10 月获批中国台湾地区紧急使用、并已于港澳地区分别递交了紧急使用及特别进口申请。

    　　研发累计高增19%至37.61 亿元，复星凯特的CAR-T 细胞疗法二线上市申请获受理。（1）公司前三季度累计研发投入37.61 亿元，研发费用28.49 亿元，同比增长18%。（2）公司的国内首个获批上市CAR-T 细胞治疗产品奕凯达（阿基仑赛注射液）二线治疗上市申请已获国家药监局受理。（3）公司分别于2022 年1 月、3 月及7 月，先后获得默沙东、辉瑞的新冠小分子药物的MPP 许可、真实生物阿兹夫定的战略合作。（4）公司股票激励计划推出，业绩目标值为22/ 23/24 年营收448.51/515.79/593.16 亿元，扣非净利润38.67/45.63/53.84 亿元。创新疫苗总部投建，拟投不超10 亿元建设创新疫苗总部及产业化基地，推进疫苗管线发展。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们维持营收预测，预计公司22/23/24 年营收448.56/516.74/596.83 亿元，归属母公司净利润39.84/53.73/ 66.55 亿元。公司目前股价对应22/23/24 年PE 为21/15/12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。