核心观点：

    　　公司发布2022年三季报，收入维持高质量增长。（1） 2022年前三季度，实现总营收316.10亿元（YoY +16.87%），主要受益于汉曲优、汉斯状等创新产品和复必泰、新冠抗原检测试剂盒等抗疫产品稳定增长； （2）归母净利润24.54亿元（YoY -31.15%），归母净利率8.83%;扣非归母净利润28.59亿元（ YoY +15.51% ），扣非归母净利率9.04%。

    　　利润端减少主要系公允价值变动损失导致非经常性损益同比减少所致：由于市场波动等因素，公司所持有的BNTX股票的股价较2021年年末下降，BNTX股价变动致公允价值损失等净影响约11亿元。

    　　创新研发加速落地， 收入结构持续优化。（1） 斯鲁利单抗MSI-H适应症获批上市，sqNSCLC. EC-SCLC、ESCC适应症，上市申请获NMPA受理，SCLC亦获FDA孤儿药资格认定； （2）奕凯达二线治疗上市注册申请于10月获受理，并被纳入优先审评； （3）与真实生物就联合开发我国首个获批上市的新冠小分子口服药阿兹夫定，并由复星医药独家商业化达成战略合作协议，已于国内全面启动商业化； （4） 2022年9月复必泰儿童及幼儿剂型获中国香港紧急使用，2022年10月针对奥密克戎BA.4/BA.5的二价疫苗获中国台湾地区紧急使用。

    　　深化发展全球化运营体系。（1）与安进就欧泰乐和Parsabiv达成中国境内（不含港澳台地区）的独家商业化合作； （2）复宏汉霖相继向Organon、Eurofarma. Getz Pharma等公司授出多款产品许可。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为1.60元/股。2.51元/股及2.97元/股，考虑公司逐步进入创新收获期，维持公司合理价值78.75元/股的判断不变，维持港股合理价值79.69港元/股的判断不变；维持“买入”评级。

    　　风险提示。商业化不及预期；新产品获批不及预期；医保降价的风险。