【投资要点】

    　　公司盈利增速亮眼。2021 年8 月24 日，公司发布半年报。2021H1 实现营收169.5 亿元，同比上升20.9%；归母净利润同比大幅上升44.8%至24.8 亿元；扣非净利润为15.7 亿元，同比上升20.4%。公司Q2 实现营收89 亿元，同比上升9.2%，环比上升10.4%；单季度归母净利润同比大幅上升43.8%至16.4 亿元，环比上升93%。报告期内，公司归母净利润大幅上升44.8%至24.8 亿元，业绩实现高速增长。同时，公司ROE(年化）为13.3%，去年同期为10.6%，盈利持续性较好。

    　　生物类似药进入收获期，成为公司主要业绩增长点。2021H1 利妥昔单抗7.24 亿元，同比增长223.21%。曲妥珠单抗3.25 亿元，曲妥珠单抗为首个进入欧洲的国产生物类似药，海外放量值得期待。

    　　复必泰有望持续贡献业绩，CAR-T 产品商业化进行中。（mRNA 新冠疫苗）上半年在港澳地区纳入政府接种计划，上半年实现收入5 亿余元，另外，公司与台湾相关机构签订1500 万剂销售协议，有望继续贡献收入，复必泰于大陆II 期临床有序推进中。复星凯特的奕凯达作为国内首个获批的CAR-T 细胞治疗产品，上海张江的产业基地建成，并已完成国内多家顶级医院端治疗中心的认证。商业保险的参与有望降低患者的自付金额。

    　　净利率显著提升，研发费用率稳步提升。报告期内，公司毛利率为52.2%，同比下降3.54pct；净利率为16.2%，同比上升2.63pct；费用方面，21Q2 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为24.9%/8.9%/1.7%/10.4%，YOY 分别为-2.69pct/+0.28pct/-0.15pct/+1.61pct。21H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为25.7%/8.6%/1.7%/9.2% ， YOY 分别为-2.32pct/-0.54pct/ -0.39pct/+0.62pct；综合来看，公司期间费用率为45.2%（去年同期47.9%），费用投放基本持平。

    　　【投资建议】

    　　公司医药产业链布局合理，创新及合作双驱动。制药板块发展快速，生物类似物及创新药逐渐进入收获期。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2021/2022/2023 年营业收入分别为352.79/ 417.45/504.55 亿元，归母净利润分别为42.01/50.34/ 61.52 亿元，EPS 分别为1.64/1.96/2.40,PE 分别为41/34/28，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　药品研发风险；

    　　药品降价超预期；

    　　药品招标降价风险；