事件：5月9日，复星医药公告，控股子公司复星医药产业拟与BioNTech投资设立合资公司，以实现mRNA新冠疫苗产品的本地化生产及商业化。根据约定，双方将分别认缴合资公司注册资本的50%，其中：复星医药产业拟以现金及/或有形或无形资产(包括厂房及生产设施等)作价出资合计不超过1亿美元、BioNTech拟以其相关生产技术和专有技术许可等无形资产作价出资合计不超过1亿美元。

    　　点评：

    　　BioNTech 是业内领先的mRNA 平台型生物技术公司。BioNTech 系一间于德国注册成立的公司，其主要致力于癌症、传染病和其他严重疾病的治疗和预防性免疫疗法的研究和开发。BioNTech 是业内领先的mRNA平台型生物技术公司之一，且已建立较大规模的生产制造设施。就合资公司新冠疫苗产品的具体生产和销售计划须待双方进一步协商，并受到商业化生产上市的前提条件(包括但不限于取得相关许可及批准等)等诸多因素影响，以及就现有协议项下在该区域内的新冠疫苗产品的供货安排或调整，尚待相关方进一步协商确定。根据此前的原约定，复星医药与BioNTech 合作，引进mRNA 新冠疫苗，并于3 月在香港和澳门被批准接种，同时继续推进在中国内地的II 期临床试验；BioNTech 承诺在条件符合的情况下，2021 年将向中国内地供应不少于1 亿剂的mRNA 新冠疫苗，复星和BioNTech 的成品新冠疫苗销售利润将按65：35 分成。

    　　根据当前新的合作意向，复星医药产业应提供年产能可达10 亿剂mRNA新冠疫苗的生产设施，并将该设施作为出资的一部分注入合资公司。此举意在加强双方合作，扩大新冠疫苗生产效率，促进疫苗销售。

    　　美国政府意向开放新冠疫苗专利对公司影响较少。欧美疫情趋缓后，美国转态支持新冠疫苗专利开放，意在加速世界疫情修复。该决定为拜登政策初步表态，尚未经过国会同意。从实施流程看，该决定在审议过程中大概率将遇到美国医药界和部分议员的反对，审议需时较长，且最终通过与否尚未可知。从技术路线看，mRNA 疫苗技术较为先进，即使开放专利，短期也较难被竞争对手快速复制并抢占原来的市场。BioNTech的mRNA 新冠疫苗已上市，即使美国开放新冠疫苗专利，短期内竞争对手欲复制产品仍将面临病毒变异、原材料短缺、研发门槛高、产能不足、公众接受度低、生产成本控制难等难题。且新冠疫苗普遍受到政府限价影响，利润率有限。在世界整体接种率快速上升和其他生产技术壁垒的影响下，美国开放相关专利对当前具有领先地位的疫苗企业影响有限。

    　　投资建议：公司2021年主营业务快速恢复，在研项目储备丰富，重磅产品持续放量，与BioNTech深化合作有望增加业绩弹性。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.76/2.12元，当前股价对应PE分别为31.01/25.79倍，维持对公司的“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：药品降价超预期、研发进度不及预期、重磅产品放量不及预期、竞争加剧、新冠疫苗放量不及预期、投资收益不及预期等。