业绩简评

    　　近日，公司发布2020 三季报，2020Q1-Q3 收入约221.03 亿元，同比增长4.12%，归母净利24.79 亿元，同比增20.12%；扣非归母净利约20.60 亿元，同比增19.57%。业绩符合预期，2020Q3 药品及服务板块受疫情负面影响逐步恢复，海内外研发顺利进行，未来持续看好创新药获批放量。

    　　经营分析

    　　业绩符合预期， 药品板块逐步恢复，创新药业务兑现：2020Q3 收入约80.75 亿元，同比约14.5%，归母净利约7.64 亿元，同比约39.6%，扣非归母约7.55 亿元，同比约36.1%。预计Q3 制药板块同比持平。其中药品板块预计江苏万邦、Gland Pharma 收入快速增长；创新药板块利妥昔单抗类似物放量持续、曲妥珠单抗类似物上市进院符合预期，预计明年销售额均有望超10 亿元，长期持续看好创新药上市放量。另，20H1 受疫情影响，药品及医疗服务板块受疫情影响较重，预计Q3 逐步恢复，Q4 继续持续。

    　　医疗器械版块受益于疫情快速放量，医疗服务疫情后逐步恢复：受益于疫情，器械板块H1 快速增长，预计Q3 增长略有放缓，整体增速仍较快；达芬奇机器人装机量及手术量稳步提升，装机及收入均顺利进行。医疗服务板块20Q1 受疫情影响严重，Q2 逐步恢复，门急诊人次、出院人次、手术例数均稳健增长，预计Q3 同比有望持平。全年医疗服务板块有望正增长。

    　　研发投入加大，海内外研发与战略合作进展顺利：公司Q1-Q3 研发费用约18.78 亿元，同比增速约45.6%，占收入比例约8.5%。国内研发进展：贝伐珠单抗结肠癌适应症上市申请受理，wet-AMD 和糖尿病适应症获批临床；FCN-437 乳腺癌适应症进入2 期临床；阿伐曲泊帕片慢性免疫性血小板减少症获批临床。海外研发进展：中和抗体HLX70 用于新冠肺炎等症获FDA 批准临床。战略合作：子公司Fosun Pharma AG 获Polyphor Ltd 许可在区域内及领域内独家临床开发及商业化CXCR4 拮抗剂Balixafortide；子公司复宏汉霖授权Accord Healthcare Inc.在美国、加拿大独家商业化HLX02(HER2)；近期子公司复创医药就FCN338(BCL2)与礼来达成协议，礼来向复创支付4 千万美元首付款和4 亿美元里程碑及销售提成。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们给予2020-2022 年EPS 分别为1.37/1.63/1.95 元，对应PE 估值分别40/33/28 倍。

    　　风险提示

    　　辅助用药目录、医保调出品种目录、带量采购等影响对业绩的风险；研发不达预期的风险；创新药上市销售不及预期的风险；财务费用下降不确定。