公司近况

    　　中牧股份发布公告：公司拟与中国科学院生物物理研究所、中国科学院武汉病毒研究所、广东蓝玉生物科技有限公司签订《非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗（以实际注册批准名称为准）技术开发（合作）合同》，共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。

    　　评论

    　　拟签订非瘟疫苗技术开发合同，利于生物制品业务长期发展。1）相比常规疫苗，纳米颗粒疫苗可提升制剂稳定性、增强抗原免疫应答能力，且据公司公告，该研发项目已在病毒结构解析、抗原结构解析、免疫抗原设计和纳米颗粒疫苗技术等方面取得创新性突破；2）公司享有该产品相应知识产权，及在监测期内和监测期外的生产权和销售权。向前看，如该产品顺利申报应急评价、商业化落地，我们认为其一有助于公司提高在重大疫病防治领域的创新能力，巩固其市场地位，其二可扩充生物制品管线，促进公司从政采苗向市场苗业务倾斜，进而提高生物制品业务的长期收入空间及盈利能力。

    　　看好非瘟疫苗潜在市场空间。据钢联数据1，近期非瘟疫情零星散发，我们认为这或令非瘟疫苗研发重要性提升。从技术路线看，当前国内非瘟疫苗研发沿三种路线有序推进，包括亚单位疫苗、活载体疫苗、减毒活疫苗，其中亚单位疫苗安全性较好。从市场空间看，如未来非瘟疫苗商业化落地，我们预计其市场规模有望达约百亿元，从而提升动物疫苗行业发展空间。

    　　外部环境改善叠加公司新品研发，本年业绩有望较快增长。1）外部环境上，基于养殖盈利改善预期、生猪出栏量扩张趋势，我们预计本年防疫意愿及疫苗需求量有望逐季增加，动保行业整体景气向上；2）公司经营上，当前新品储备丰富，包括牛结节、猪乙脑、猪圆环基因工程疫苗等，我们认为这有助于市场苗产品线扩充。同时，公司积极践行“一带一路”战略，其疫苗及化药出口至东南亚多国，我们估算2022 年出口贡献收入约3 亿元，预计本年有望取得高增长。整体看，随外部环境改善、公司新品拓展及出口增加，我们认为本年公司业绩有望实现较快增长。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2023/24 年19/17 倍P/E。我们维持2022/2023 年归母净利预测6.03/7.73 亿元，引入2024 年预测8.43 亿元。考虑公司拟参与非瘟亚单位疫苗研发，有望提升发展空间，上调目标价13.3%至17 元，目标价对应2023/24 年22/20 倍P/E，20%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游景气低迷；原料价格大幅波动；疫情风险；研发成果不及预期。