业绩总结：公司2020 年半年度实现营业收入22.7亿元，同比增长23.7%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长119.5%。

    　　养殖业复苏，业绩快速增长。报告期内公司利润保持高速增长，主要是由于：1、报告期内，公司减持部分金达威股票，获得投资收益1.4 亿元；2、受畜牧养殖业复苏，各项业务增长明显。根据国家统计局数据，2020 年上半年全国生猪出栏2.5 亿头，比上年同期减少6243 万头，下降19.9%，降幅比一季度收窄10.4个百分点，猪肉产量1998 万吨，减少472 万吨，下降19.1%，降幅比一季度收窄10 个百分点，生猪生产仍然面临一定困难，包括洪涝灾害对部分地区生猪出栏造成了一定影响。二季度末，全国生猪存栏 3.4 亿头，比上年同期减少765万头，同比下降2.2%，较一季度末增加1875 万头，环比增长5.8%。其中，能繁殖母猪存栏3629 万头，同比增长5.4%，比一季度末增长7.3%。据农业农村部对全国规模猪场全口径监测，上半年有6177 个新建规模猪场投产，去年空栏的规模猪场有10788 个复养。散养户补栏积极性也在恢复，4000 个定点监测村小散养殖户生猪存栏和能繁母猪存栏连续5 个月增长。生猪生产恢复进度好于预期，为后期增加市场供应提供了支撑。

    　　非瘟疫苗稳步推进。目前，我国非洲猪瘟防控取得阶段性成果，疫情发生强度明显下降，未发生区域性重大疫情，各地报告疫情数量、疫情举报数量、病死猪无害化处理数量均呈下降趋势，生猪生产恢复势头良好。依据公开报道，哈尔滨兽医研究所相继完成了非洲猪瘟疫苗创制实验室研究和产业化中间试制工作，一株基因缺失疫苗表现出良好的安全性和有效性，该疫苗株于2019 年12月通过国家评审，批准开展环境释放试验；2020 年3 月获农业农村部兽用生物制品临床试验批件，于4 月上旬、5 月上旬和6 月上旬分别在黑龙江、河南和新疆三个养殖基地启动疫苗临床试验，进展顺利，已取得初步结果。若未来疫苗研发顺利，将有效拉动国内动保市场再次扩容，提升公司盈利能力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.49 元、0.50 元、0.57元，对应PE 分别为38 倍、38 倍和33 倍。同行业2020 年平均PE 为46 倍，给予公司2020 年46 倍PE，目标价22.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧。