2011年业绩概述：公司实现营业收入1.71亿元，同比增长71.24%；营业利润-4168万元，而去年同期为1.10亿元；归属母公司所有者净利润-3459万元，去年同期为1.19亿元；

    基本每股收益-0.16元/股。本期分配预案为每10股送5股红股派发0.6元现金红利。

    2011年公司增收不增利原因主要在于以下几点：

    铁矿业务仍未达产。公司一期铁矿采选工程已于2010年7月份投产，2011年实现累计生产铁精矿9.43万吨，累计销售铁精矿9.31万吨，铁精粉销售的毛利率从去年的-69%提升至11%，但目前仍未达产，而且铁矿石价格在2011年下半年出现较大幅度回落，导致湖南神龙矿业有限公司继续亏损。

    地产业务土地增值税清算。公司唯一的地产项目“东方夏威夷”项目于2011年售罄进行土地增值税清算，导致本期营业税金比率同比提升4.6个百分点至21%。

    投资收益大幅减少。公司投资收益主要来源于参股子公司上海振龙房地产开发公司，本期公司投资收益大幅减少的原因在于本期上海振龙主要项目“亲水湾”项目交房量同比大幅减少，且其投资的信托产品因年末公允价值变动计提减值准备，导致上海振龙2011年出现亏损。

    现金流好转，资金压力不大。本期公司经营性净现金流为0.82 亿元，而去年同期为-0.30 亿元，现金流好转主要源于售楼款回笼及铁精粉销售同比大幅提升。截至2011 年12 月底公司账面现金为0.44 亿元，为短期负债的2.92 倍，资产负债率为50.92%，公司预计2012 年需要投入2 亿元资金，鉴于目前公司的良好的偿债能力以及稳定的负债率，预计2012 年资金压力并不大。

    铁矿一期项目有望于2012 年逐步达产。公司目前已基本完成房地产主业的剥离，未来将专注于铁矿石的开发和销售。

    公司表示2012 年将以提高老龙塘铁矿开发项目的采选产能为重心，实现一期采选工程的持续扩产，力争2012 年度实现采选原矿120 万吨，产铁精粉18 万吨，并计划实现营业收入约1.55 亿元，营业成本和期间费用约为1.30 亿元。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012 年-2013 年EPS 为0.46 元、0.55 元，以昨日收盘价14.71 元计算，动态市盈率为32 倍和27 倍，不具备估值优势，维持“中性”评级。

    风险提示：老龙塘铁矿扩产进度及铁精粉销售情况低于预期