三季度业绩明显改善

    公司第三季度实现净利润1.1亿元，单季度实现基本每股收益0.5元/股，前三季度基本每股收益0.41元/股。公司业绩较去年同期大幅改善，同时扭转上半年亏损局面。

    业绩释放主要是房地产业务结算

    公司业绩释放主要是房地产业务预售结算，此业务业绩贡献包括两部分：一部分是公司子公司上海夏宫房地产有限公司"东方夏威夷"七期别墅预收款及尾房销售款的结算，该部分涉及营收金额约8550万元；另一部分是公司参股公司上海振龙房地产开发公司"绿洲康城-亲水湾"二期项目中的E14地块10幢小高层、E15地块2幢小高层于三季度逐步交房结算，涉及销售金额9.28亿元，公司按照39.93%的股权获得1.1亿元的投资收益，该部分收益也构成公司盈利的主要来源，是促使公司业绩发生扭转的主要因素。

    公司主业由房地产转向铁矿石

    公司主业将从房地产退出。本次"东方夏威夷"七期完成结算后，子公司再无后续房地产项目，未来房地产将不再构成公司主业。但是参股公司振龙房地产下的项目将持续为公司贡献投资收益，上海振龙目前正进行后续建设项目的报建及招标工作，预计2012年左右将完成对所有项目的报建审批工作，未来3-4年将持续为公司贡献较为稳定的投资收益。公司未来主业将转到铁矿石项目上，铁矿石业务将是未来公司业绩增长的动力。

    铁精粉业绩释放需待明年

    公司铁矿石项目目前主要是湖南祁东神龙铁矿项目，该项目一期已经建成投产，目前主要处于试运行阶段，该矿一期洗矿场共两条产线，设计产能为100万吨原矿处理能力，每条线日处理矿石能力设计值1500万吨，目前只有一条线运行，实际处理值1000吨/日。由于处于前期采选阶段，精矿品位未能达到正常值，采选比不足4：1，因此铁精粉业务今年对业绩的贡献有限，后期随着选矿能力逐渐达产及进入正常矿采阶段，其业绩将逐步释放。我们预计2010年精粉产量在3.4万吨，按照1000元/吨的价格估算贡献营收3400万元。

    维持增持评级

    我们之前业绩估计为2010/2011年基本每股收益0.32/0.59，公司房地产业务主要在三季度结算，且铁精粉对今年业绩贡献较小，因此前三季度业绩基本能够代表全年业绩水平，其0.41元/股与我们的估计有一定差距，主要是在于实际所得税额与我们预期的差距，因此对公司2010年业绩调整为0.45元/股，2011年仍维持0.59元/股的预期，维持"增持"评级。