2012年1-6月，公司实现营业收入6.3亿元，同比增长10.2%；营业利润1.2亿元，同比下降48.1%；归属于母公司净利润8424.9万元，同比下降49%；基本每股收益0.054元。

    二季度经营业绩下降。2012年二季度，公司经营状况受国内经济增速进一步减缓影响较去年同期和一季度均小幅下降，实现营业收入3亿元，同比下降2.7%，环比下降5.9%；营业利润5098.9万元，同比下降59.7%，环比下降21.1%；归属于母公司净利润3749.7万元，同比下降60.1%，环比下降19.8%。

    吞吐量下降，主营业务收入减少。公司2012年上半年营业收入实现正增长主要系煤炭贸易收入增加所致。报告期内，公司此项业务收入达到1.1亿元，同比增长2.5倍。另一方面，由于今年上半年国内经济增速减缓，公司主要货种——煤炭和集装箱的吞吐量同比下滑约6%，造成公司装卸业务收入同比下降8.7%至4.3亿元。

    成本压力加大，盈利能力减弱。由于募投项目转固，折旧费用增加，公司主营业务毛利率上半年明显下滑11.2个百分点至47.4%，其中装卸业务毛利率大幅下滑16.2个百分点至46.1%。另一方面，较低的煤炭贸易业务毛利率进一步拉低公司盈利能力，综合毛利率报告期内大幅下滑15.6个百分点至40.2%。此外，公司今年2月发行1亿元中期票据，致使报告期内财务费用增长1.3倍至6495.4 万元，这在一定程度上加剧了公司的成本压力。

    维持“中性”评级。我们预计公司2012年和2013年的基本每股收益分别为0.11元和0.13元，按其2012年7月27日收盘价3.68元计算，对应的动态市盈率分别为34倍和28倍。考虑到国内经济增速减缓直接影响公司主要货种吞吐量，我们维持其“中性”的投资评级。

    风险提示：1）国内经济增速减缓、煤炭等公司主要货种吞吐量下降；2）环渤海地区港口竞争加剧；3）突发自然灾害。