2010 年利润增速较快、一季度生产形势喜人。公司2010 年实现营业收入8.6 亿元，同比增长16.9%，净利润为2.18 亿元，同比增长34%，基本每股收益0.139 元。全港实现货物吞吐量5800 万吨，同比增长10.3%。公司2010 年1 季度取得开门红的概率很大：1—2 月份，港口接卸车皮51707 节，同比增长120%。集装箱吞吐量12.23 万TEU，同比增长15.8%。

    未来吞吐量增长亮点在煤炭，但合资码头建设进度慢于预期。但公司与中电投合资的3 个5 万吨级的专业化煤炭码头项目(预计贡献煤炭吞吐量3000 万吨)仍在洽谈中（合资公司尚未组建），而华润项目目前还在审批当中。

    大连港对公司的整合是早晚之事，但近期发生概率不大。大连港在2009年通过定增成为公司第二大股东，持股数比第一大股东东方集团仅少642.5 万股。由于《辽宁省沿海港口布局规划》提出将建设以大连港和营口港为龙头的港口群，大连港对锦州港的整合是早晚之事。不过我们认为近期整合发生概率不大，因为公司同时有A 股和B 股，而B 股处置仍面临政策障碍。

    投资建议。锦州港将建成蒙东煤炭下海的亿吨大港，但当前合资公司煤炭码头建设进程慢于预期，将降低近几年煤炭吞吐量增长预期。大连港对锦州港的整合是早晚之事，整合对公司而言将利大于弊，但近期发生概率不大。预计公司2011-2013EPS 为0.16、0.17、0.20 元，对应PE 为31、29、25 倍，较高估值已包含整合预期，给予“中性”评级。