事件：

    　　公司8 月27 日公告2022 年上半年业绩，报告 期内，公司实现营收1002.85 亿元，同比增加53.39%，归母净利润为180.37 亿元，同比增长198.54%。公司二季度实现营业收入590.84 亿元，同比上升72.14%，环比增长43.40%，实现归母净利润113.60 亿元，同比增长199.66%，环比增长70.14%。

    　　投资要点：

    　　公司海外煤炭资产大幅释放业绩，内蒙矿业产能逐渐释放。公司2022 年上半年商品煤产量为5063.80 万吨，同比减少0.65%；商品煤销量为5306.80 万吨，同比增加4.23%；吨售价为1154.78 元/吨，同比上涨89.94%。公司拥有兖煤澳洲62.26%股权，受益于国际煤炭价格大幅上涨，上半年实现净利润80.33 亿元，为公司增厚业绩50.01 亿元。二季度商品煤产量为2548.90 万吨，同比增长3.53%，环比增加1.35%；商品煤销量为2780.30 万吨，同比增加12.99%，环比增加10.05%；吨售价为1298.10元/吨，同比增长98.53%。同时公司内蒙古矿业所属营盘壕煤矿于2022 年3 月进入投产阶段，煤炭产能逐步释放。

    　　受国际大宗原材料价格大幅上涨，煤化工产品毛利受到侵蚀。公司上半年实现甲醇产销量均大幅增加，下游成本增长侵蚀产品毛利。甲醇吨售价为2023.60 元/吨，同比上涨15.70%；但吨成本为1961.73 元/吨，同比上涨66.22%；吨毛利为61.86 元/吨，同比下降89.12%。上半年甲醇市场整体偏弱，四川市场整体供大于求，致使市场价格偏弱势震荡，下半年有望迎来市场反弹，同时公司加快战略转型，调整产业结构升级。煤化工板块将出现好转。

    　　销售费用大幅上升致使期间费用同比增加。报告期内公司期间费用为72.44 亿元，同比增加22.59%，其中销售费用24.70 亿元，同比增加150.25%，主要原因是兖煤澳洲、兖煤国际与销售价格挂钩的开采权使用费同比增加 14.31 亿元；研发费用2.83亿元，同比增加24.67%，主要是公司加强科技创新使投入的研发费用增加。

    　　兖矿集团财务公司拟与山东能源集团财务公司合并重组。山东能源集团财务公司拟与兖矿集团财务公司进行吸收合并，山东能源财务公司承继兖矿财司资产、负债、业务和人员。交易后，新财务公司资产规模进一步扩大，未来投资、融资及担保业务的能力进一步提高，对成员单位的服务水平得到增强，其资产质量和盈利能力将得到进一步改善。兖矿能源作为新山东能源财务公司的控股股东，将享受山东能源财务公司盈利能力提升所带来的经济效益，保持获得稳定的投资回报。

    　　投资分析意见。2022 年半年报业绩超预期，考虑到海外煤炭价格弹性高，公司业绩受益于国际煤炭价格上涨，我们上调22-23 年归母净利润预测由173.70 亿元、181.34亿元至366.12 亿元、389.99 亿元，并新增24 年归母净利润预测为406.57 亿元，我们上调22-23 年的EPS 预测由3.56、3.72 至7.40 元、7.88 元，并新增24 年EPS预测为8.22 元，对应PE 分别为7 倍、6 倍、6 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济下滑致使下游需求下滑，产品价格超预期下跌。