兖矿能源于2022 年8 月26 日发布2022 年中期报告：

    2022 年上半年，公司实现营业收入1002.9 亿元，同比增长53.4%；归母净利润180.37 亿元，同比增长198.5%；扣非归母净利润178.4 亿元，同比增长193.8%；经营活动产生的现金流量净额为134.0 亿元，同比增长418.3%。基本每股收益3.

    70 元，同比增加198.4%；加权平均ROE 为24.8%，同比提高13.7 个百分点。

    2022 年第二季度，公司实现营业收入590.8 亿元，同比增长72.1%；归母净利润113.6 亿元，同比增长199.7%；扣非归母净利润111.9 亿元，同比增长190.3%；经营活动产生的现金流量净额为120.7 亿元，同比增长2101.9%。

    上半年业绩增长主要由于国内外煤炭价格大幅上涨所致：

    煤矿业务：全球煤价上涨，国际板块毛利润同比上涨15 倍。2022 年上半年实现煤炭业务销售收入612.8 亿元，同比增长98.0%；销售成本256.0 亿元，同比增长25.1%；产量5063.8 万吨，同比减少0.6%；销量5306.8 万吨，同比增长4.2%；平均价格1154.8 元/吨，同比增长89.9%；平均成本482.4 元/吨，同比增长20.0%。2022Q2 煤炭业务实现销售收入360.9 亿元（同比+124.3%，环比+43.3%）；销售成本142.8 亿元（同比+26.7%，环比+26.1%）；产量2548.9 万吨（同比+3.5%，环比+1.4%）；销量2780.3 万吨（同比+13.0%，环比+10.0%）；平均价格1298.1 元/吨（同比+98.5%，环比+30.2%）；平均成本513.5 元/吨（同比+12.1%，环比+14.6%）。自产煤方面，2022 年上半年实现煤炭业务销售收入510.8 亿元，同比增长112.9%；销售成本154.9亿元，同比增长10.6%；销量4684.3 万吨，同比增长4.3%；平均价格1090.5 元/吨，同比增长104.0%；平均成本330.6 元/吨，同比增长6.0%。2022Q2 煤炭业务实现销售收入295.7 亿元（同比+136.1%，环比+37.5%）；销售成本77.9 亿元（同比+1.3%，环比+1.1%）；销量4684.3 万吨（同比+9.8%，环比+3.6%）；平均价格1240.4 元/吨（同比+115.0%，环比+32.6%）；平均成本330.6 元/吨（同比-10.1%，环比-2.5%）。

    产能周期推动下，全球煤炭供给紧张，叠加地缘政治及极端天气带来的能源危机影响，海内外煤价高涨，带动公司煤炭板块业绩大幅上涨。其中，上半年公司国际板块煤炭价格为1323.0 元/吨，同比增长185.3%，销售毛利润162.9 亿元，同比增长1519.3%。

    煤化工业务：向价值高端延伸，己内酰胺稳步放量。2022 年上半年，甲醇产量为150.

    3 万吨，同比增长12.7%；销量156.8 万吨，同比增长26.6%。乙二醇产量为15.5 万吨，同比减少3.8%；销量17.3 万吨，同比增长12.4%。醋酸产量为46.8 万吨，同比减少15.2%；销量为32.7 万吨，同比减少11.4%。醋酸乙酯产量为15.8 万吨，同比减少26.1%；销量21.1 万吨，同比减少26.0%。聚甲醛产量为3.7 万吨，同比增长16.8%；销量3.6 万吨，同比增长6.2%。粗液体蜡产量16.8 万吨，同比减少25.0%；销量为17.3 万吨，同比减少18.2%。己内酰胺产量为12.3 万吨，销量为12.4 万吨。

    鲁南化工30 万吨己内酰胺项目稳步放量，上半年产能利用率达到82%，其产品进入聚酯行业高速纺领域。聚甲醛产品跻身国内一流产品行列，未来能源115℃精制费托蜡成功进入国际高端市场，化工产业整体向‘价值高端’延伸。

    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024 年营业收入分别为2220.57、2271.

    12、2287.29 亿元，实现归母净利润分别为366.63、410.40、431.45 亿元，每股收益分别为7.41、8.29、8.72 元，当前股价49.94 元，对应PE 分别为6.7X/6.0X/5.7X，维持“买入”评级。

    风险提示事件：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。