事件描述

    　　公司发布2022 年上半年业绩预增公告：预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约180 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增加约119.58 亿元，同比增加约198%。

    　　事件评论

    　　海外煤价强势上涨，公司业绩弹性显露无遗。2022 年至今，随着2 月底俄乌冲突爆发后全球能源危机持续发酵，海外煤炭价格普遍大幅提升，2022Q2 欧洲ARA 港动力煤现货平均价达到323.59 美元/吨，同比和环比分别增长276.57%和74.55%；澳大利亚纽卡斯尔NEWC 动力煤现货平均价为372.89 美元/吨，同比和环比分别增长241.32%和55.65%。考虑到公司是我国唯一拥有可观海外资源的动力煤龙头企业，2021 年海外煤炭产量占总产量约40%，因此公司二季度亮眼业绩或主要受益于海外煤炭售价的强势上涨。

    　　在销量方面，公司计划2022 年自产煤量约1 亿吨，与2021 年自产煤实际销量相比增长超过600 万吨，而公司2022Q1 自产煤销量单季度完成度仅92%。考虑到800 万吨/年营盘壕矿井已于2022 年3 月3 日正式进入联合试生产阶段，石拉乌素煤矿及金鸡滩煤矿也有望逐步释放产能，因此公司二季度销量有望环比一季度有所增长。除此之外，公司精益管理的持续推进也有望对冲相关成本费用的上涨。综合影响下，公司2022 年单二季度预计实现归母净利润113.23 亿元，同比和环比预计分别增长198.69%和69.57%。

    　　量价齐升预期下，公司全年业绩有望延续高增。截至7 月8 日，澳大利亚纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为404.56 美元/吨，与去年同期相比涨幅仍高达180.21%。考虑到欧盟国家此前已签署制裁方案，批准全面禁止进口俄罗斯煤炭并将于8 月正式生效；与此同时，俄乌冲突导致的海外天然气价格居高不下也促使西方多国开始考虑重启燃煤电厂或加大煤炭利用率。在恐慌性采购与替代性需求的支撑下，2022 年下半年海外煤炭价格仍有望维持在相对高位。结合公司2022 年生产计划，随着营盘壕、金鸡滩等矿井先进产能不断释放，量价齐升预期下，公司2022 全年业绩有望延续同比强势增长。

    　　高分红强化投资价值，转型前景值得期待。公司2019-2021 年连续三年分红率超过60%，且承诺未来三年保底分红率为50%，若以7 月14 日收盘价为计算基础，假设2022 年公司分红率维持在60%，对应2022E 股息率接近12%。高分红稳定释放进一步强化公司投资价值。转型业务方面，2021 年公司煤化工业务毛利占比已从前期的2%-4%提升至15%；并且公司已制定5-10 年发展战略纲要，力争化工品年产量达到2000 万吨以上、新能源发电装机规模达到1000 万千瓦以上。在公司煤炭业务资本开支需求逐步减少、现金流愈发充沛的背景下，公司煤化工及新能源转型业务前景值得期待。

    　　投资建议及估值：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为6.90 元、7.31 元和7.35 元，对应PE 分别为4.96 倍、4.68 倍和4.66 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。