海内外煤价持续高位，催化2022Q2 创历史最佳业绩。维持“买入”评级

    公司发布业绩预告，预计2022 年H1 实现归母净利润180 亿元，同比增加119.58亿元，涨幅为198%；扣非后归母净利润176 亿元，同比增加115.29 亿元，涨幅为190%。海内外煤价共振，下游需求保持旺盛，公司业绩得以充分释放。根据预告业绩计算，公司2022 年Q2 实现盈利113.23 亿元，同比增长198.69%，环比增长69.57%，创造历史最佳单季度业绩，我们看好公司全年业绩弹性。我们上调2022-2024 年盈利预测，预计归母净利润分别为320.89/341.38/351.43（前值268.9/287.3/296）亿元，同比+95.2%/6.4%/2.9%；EPS 分别为6.48/6.9/7.1 元；对应当前股价，PE 为6.1/5.8/5.6 倍。维持“买入”评级。

    海内外煤价共振，煤炭业务充分释放业绩弹性海外煤价： 2022 年H1 澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货均价为306 美元/吨，同比增长214.5%，其中2022Q1 均价为240 美元/吨，环比增长29.78%；Q2 均价为373 美元/吨，环比增长55.6%。由于兖煤澳洲定价采取滞后一个季度的机制，Q1澳洲煤价环比大涨，驱动公司业绩显著提升。海外疫情影响边际减弱，需求逐步回升。同时2022 年春节以来，俄乌冲突持续发酵，俄煤遭受欧盟禁令，供需缺口或将扩大进而推动国际能源价格高位运行。国内煤价：2022 年H1 秦港动力煤5500 卡均价为1184 元/吨，同比增长49.6%。其中2022Q2 均价为1195 元/吨，环比增加1.8%。国内煤价高位运行，公司生产经营活动保持稳定，国内自产煤业务业绩稳步增长。迎峰度夏临近，全国各地高温天气持续，电厂日耗日益攀升。

    随着下半年稳增长逐步发力，能源需求有望维持旺盛，同时海内外煤价倒挂，皆对国内煤价形成有力支撑。海内外煤价共振，煤炭业务有望充分释放业绩弹性。

    高油价时代，替代性需求催化煤化工产品价格高位运行公司煤化工产品多样，包含甲醇（权益产能240 万吨/年）、醋酸、醋酸乙酯、乙二醇、己内酰胺（30 万吨/年）、合成氨（24 万吨/年）、丁醇、聚甲醛、煤焦油（75万吨/年）、粗液体蜡等。2022 年H1 各类产品市场售价维持高位，其中甲醇（山东兖矿集团）出厂均价为2822.05 元/吨，同比增长17.38%；己内酰胺均价为14102.55 元/吨，同比增长9.9%；合成氨（鲁北地区）均价为4271.93 元/吨，同比增长26.44%；煤焦油（华东地区）均价为5103.41 元/吨，同比增长48.6%。

    此外，公司子公司榆林能化有甲醇二期、聚甲氧基二甲醚（DMMn）项目在建，规划产能分别为80、50 万吨/年，预计2022 下半年建成投产，届时可为公司盈利贡献增量。

    风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期