本报告导读：

    受益国际煤价提升，单季业绩创新高，Q2超预期；澳洲煤价仍在走高，下半年仍有增量；国内煤油差较高，煤化工提供业绩弹性，投资要点：

    上调盈利预测和目标价，增持评级。公司2022H1年实现归母净利180亿(+198%)，扣非净利为176 亿(+190%)，受益国际煤价提升及成本管控，业绩超预期。鉴于海内外煤市高景气持续，上调公司2022~2024 年EPS 至6.65、6.98、7.04(原4.86、4.95、5.03)元，按行业平均给予公司2022 年8xPE，上调目标价至53.2(原48.6)元，增持评级。

    受益国际煤价提升，单季业绩创新高。公司2022Q1 归母净利约113 亿(+199%)环比+70.0%，公司业绩大增或因：1）海外煤价大幅提升，纽卡斯尔(Q6000)21Q4~22Q2 的现货均价分别为185、240、373 美元/吨，公司澳洲煤炭销量占比达39%，尽享国际煤价提升；2）吨煤成本或下降，公司Q1 吨煤成本385 元/吨较2021 年的363 元/吨有所提升，鉴于公司持续推进精益管理，预计成本费用有望下降；3）国内煤价受5 月1 日限价影响较小，叠加公司国内1/3 煤炭销售为精煤，且Q2 预计环比提价，因此公司Q2 国内煤综合煤价有望超市场预期。

    澳洲煤价仍在走高，下半年仍有增量。全球煤炭供应紧张延续，纽卡斯尔动力煤2022Q2 均价为373 美元/吨，7 月上旬均价为397 美元，伴随全球主要经济体进入夏季，且欧盟将于8 月对俄罗斯煤炭进行制裁，全球供应链体系将进一步破碎，国际煤价预计仍将走高。

    国内煤油差较高，煤化工提供业绩弹性。全球地缘政治风险上升，国际煤/油价维持高位，国内煤油价差较高，子公司未来能源(74%)100 万吨煤制油产能将充分受益。

    风险提示。国际煤价超预期下跌；煤化工产品价格超预期下跌