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兖矿能源(600188)机构评级研报股票分析报告

 
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兖矿能源(600188)2022年半年度业绩预告点评:海内外煤价共振 业绩创历史新高点

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2022-07-14  查股网机构评级研报

事件:2022 年7 月14 日,公司发布2022 年半年度业绩预增公告,预计预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约180 亿元,与上年同期数据相比,将增加约119.58 亿元或198%;预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约176 亿元,与上年同期数据相比,将增加约115.29 亿元或190%。

    22Q2 创历史最高盈利水平。22Q2 公司实现归属于母公司股东的净利润113.23 亿元,同比增长198.68%,环比增长69.58%。22Q2 扣非后归母净利润为109.47 亿元,同比增长184.12%,环比增长64.54%。据公告,公司业绩大幅抬升的主要原因在于:1)2022 年上半年,受境内外能源价格持续上涨影响,公司主要产品价格维持高位;2)公司持续推进精益管理,对冲成本费用上涨影响,公司业绩大幅提升。

    海内外煤价共振,煤炭主业盈利有望充分释放。进入三季度,随着气温升高,耗煤旺季到来,电厂日耗快速上升,将对国内煤价形成有利支撑。海外方面,受海外需求恢复、俄乌冲突等因素影响,海外能源价格持续增长,据Wind 数据,22Q2 纽卡斯尔动力煤均价同/环比分别上涨241.33%/55.65%;澳洲峰景矿焦煤均价同/环比分别上涨196.17%/-7.29%。澳洲煤价持续上涨有望带动兖煤澳洲、兖煤澳大利亚的业绩释放。

    油价高位,煤化工业务业绩弹性有望释放。公司目前具备746 万吨/年(权益口径)化工品生产能力,其中甲醇240 万吨/年,乙二醇产能40 万吨/年,醋酸产能100 万吨/年、醋酸乙酯产能38 万吨/年,丁醇产能15 万吨/年、合成氨产能24 万吨/年、聚甲醛产能8 万吨/年以及74 万吨煤制油和7 万吨/年费托蜡产能。除上述化工品以外,公司仍有80 万吨/年聚甲氧基二甲醚(DMMn)和80万吨/年甲醇处于在建状态,2021 年年报显示,榆林甲醇厂二期工程(80 万吨/年甲醇以及50 万吨/年DMMn)进度已经达到99%,项目已基本完工,剩余部分收尾工程,预计2022 年将有产量贡献,公司化工品种类进一步丰富,竞争力进一步加强。2021 年布伦特原油现货价的平均水平为70 美元/桶左右,据wind数据,2022H1 布伦特原油现货价均价为108.09 美元/桶,同比增长66.01%,其中22Q2 布伦特原油均价为114.08 美元/桶,同比增长65.04%,环比增长11.42%,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。

    投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利为300.95 亿元、316.08 亿元、326.3 亿元,对应EPS 分别为6.08/6.39/6.59 元/股,对应2022 年7 月14 的PE 为6 倍、5 倍、5 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)宏观经济增速放缓,煤价大幅下跌;2)化工品价格大幅下滑;3)转型发展慢于预期。

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