2021 年业绩弹性释放,2022 年Q1 大超预期,看好转型成长潜力

    公司发布2021 年度报告,2021 年实现归母净利润162.6 亿元,同比+128.3%;扣非后归母净利润162.1 亿元,同比+148.1%。2021 年业绩高增主因煤炭及醋酸等化工产品市场价格同比上涨,公司业绩弹性得以体现。同时,公司发布2022年Q1 业绩预增公告,预计2022 年一季度实现归母净利润约66 亿元,同比+43.49亿元,涨幅193.2%。受益国际能源价格持续上涨&国内需求保持旺盛,主营产品量价齐升,充分释放业绩弹性。我们上调2022-2023 年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润251.4/271.9/292.8(前值202.2/206.4/-)亿元,同比增长52.9%/8.2%/7.7%;EPS 分别为5.08/5.49/5.92 元,对应当前股价,PE 为7.5/6.9/6.4 倍。公司作为国内龙头煤企,率先制定长期发展规划,明确新能源新材料等转型方向,看好未来成长潜力。维持“买入”评级。

    煤炭板块以价补量&煤化工板块量价齐升,2021 年全年业绩充分释放

    煤炭板块:因安检、环保影响以及贸易煤量下降,2021 年商品煤产/销量为1.05/1.06 亿吨,同比下降12.7%/28.4%。2021 年秦港动力煤现货价同比+78.5%,澳洲NEWC 现货价同比+130%,是全年业绩高增的主要驱动力。国内煤:商品煤均价/成本766/335 元/吨,同比+79.2%/81.8%;吨煤毛利431 元/吨,同比上涨77.3%。海外煤:商品煤均价/成本657/397 元/吨,同比+61.7%/39.8%;吨煤毛利260 元/吨,同比+112.6%。煤化工板块:2021 年实现毛利69 亿元,同比+457.9%;毛利率32%,同比+174.1%。甲醇:产量250.3 万吨,同比+37.5%;售价/成本1947/1532 元/吨,同比+48.9%/40%。醋酸:销量75.7 万吨,同比下降0.26%;平均售价/成本5647.3/2554.8 元/吨,同比+152.8%/42.5%。粗液体蜡:销量44.8万吨,同比+8.2%;平均售价/成本4200/2600 元/吨,同比+18.3%/16.3%。乙二醇: 新增产量29.2 万吨。

    2022 年Q1 业绩大超预期,海内外业务协同发力

    公司发布2022 年Q1 业绩预告,预计一季度实现归母净利润66 亿元;扣非后归母净利润65.6 亿元,同比+195.8%。受国内需求旺盛、国际市场能源价格持续上涨影响,主营产品量价齐升,Q1 业绩大超预期。

    传统能源转型开启新征程,高分红仍具吸引力

    2021 年12 月公司发布《发展战略纲要》,确定了智慧矿山、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向,力争5-10 年内:煤炭产量达到3 亿吨,拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域;化工品产量2000 万吨以上,新材料和高端化工品占比超70%;新能源装机达到1000 万千瓦以上,氢气产能超10 万吨。分红方面:公司计划派息1.6 元/股(含税),另派发特别股息0.4 元/股(含税),以最新收盘价计算,A/H 股股息率为5.26%/9.97%,高分红极具吸引力,龙头长期投资价值凸显。

    风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,转型进展慢于预期