海外煤价大幅上涨，兖煤澳洲2022Q1-Q2 业绩有望维持在高位水平。公司澳洲煤价滞后一个季度结算，Q1/Q2/Q3/Q4 纽卡斯尔动力煤价均价分别为89/109/169/184.6 美元/吨，近期国际能源局势持续紧张，在经历2021 年10-11 月的暴跌之后，澳煤再度强势反弹至244 美元/吨（2022 年2 月8 日），2022 年一季度至今均价为222.2 美元/吨，价格不断抬升。公司澳洲煤炭资产较为丰厚，深度受益于海外煤价大涨，重要子公司兖煤澳洲2022Q1-Q2 业绩有望维持在高位水平。

    　　再度发布激励计划，向董事、高管、骨干等授予6234 万股。2022 年1 月28 日，公司发布2021 年A 股限制性股票激励计划，拟向董事、高管、骨干等共1256 人授予 6,234 万股限制性股票，占公司股本总额487,418.41 万股的 1.28%，授予价格为每股 11.72 元，限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起 24 个月、36 个 月、48 个月，对应业绩考核目标为2022-2024 年度扣非归母净利润较2020年增长率不低于45%/53%/60%（对应扣非归母净利润分别不低于94.8/100/104.6 亿元），扣非每股收益不低于1.95/2.05/2.15 元/股，且不低于同行业平均水平。本次激励计划范围广规模大，彰显了公司发展信心，将进一步增强公司活力。

    　　公司披露2021 年业绩预告，2021 年实现权益净利润160 亿元，Q4 为44.7 亿元。

    　　预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润约160.00 亿元，同比增加88.78 亿元或124.67%，扣非后净利润157.04 亿元，同比增加91.69 亿元或140.32%；预计2021 年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润44.68 亿元，同比增加 212.

    　　23，环比减少18.62%；实现扣非后净利润39.45 亿元，同比增加35.15%，环比减少30.63%。业绩环比下降预计与化工业务走弱，以及煤企习惯性在第四季度计提成本费用等有关系。

    　　2021 年业绩增长主要由于煤炭及化工品价格高位运行。

    　　煤炭业务：2021 年公司商品煤产量10503 万吨（-12.68%），商品煤销量10577万吨（-28.35%），自产煤和贸易煤销量均有下降，主要由于公司为提升资产质量，剥离贸易煤业务，贸易煤销量同比减少2294 万吨，以及上半年受地质条件制约及政策性停产因素影响，自产煤产量同比大幅减少，全年自产煤销量同比减少1,891万吨。单第四季度公司商品煤产量2720 万吨（-8.42%），环比增加1.7%，销量2858 万吨（-16.55%），环比+6.8%。

    　　煤化工业务：2021 年公司化工产品产量502.7 万吨（+36.57%），化工产品销量453.5 万吨（+32.92%）。

    　　盈利预测与估值：基于煤炭价格调整，我们对公司的盈利预测略做调整，预计公司2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为160.0/186.8/195.1 亿元（前次为173.7/188.2/198.1 亿元），折合EPS 分别是3.30/2.84/4.01 元/股，当前27.31 元的股价，对应PE 分别为8.3/7.1/6.8 倍，海外煤炭价格大幅上涨，公司煤炭定价机制灵活，业绩弹性大，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）汇兑损益变动风险。