全年业绩弹性释放,看好转型成长潜力。维持“买入”评级

    公司发布业绩预告,预计2021 年实现归母净利润160 亿元,同比增长125%;扣非后归母净利润157 亿元,同比增长140%。全年业绩同比高增主因煤炭及醋酸等化工产品市场价格同比上涨,公司业绩弹性得以体现。单季来看,预计2021Q4 归母净利润44.7 亿元,环比下滑18.6%。Q4 单季业绩低于预期,或主因Q4 煤化工成本提升及产销量下降,同时存在Q4 计提减值可能。根据业绩预告,我们下调2021 年盈利预测,维持2022-2023 年预测,预计2021-2023 年实现归母净利润160.0(前值179.8)/202.2/206.4 亿元,同比增长124.7%/26.3%/2.1%;EPS 分别为3.28(前值3.69)/4.15/4.23 元,对应当前股价,PE 为7.4/5.9/5.7 倍。公司作为国内龙头煤企,率先制定长期发展规划,明确新能源新材料等转型方向,看好未来成长潜力。维持“买入”评级。

    煤炭业务:全年以价补量,Q4 产销量环比增长

    全年来看,煤炭产销量同比下滑。2021 年商品煤产/销量分别为10503/10577 万吨,同比下降12.7%/28.4%,主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减。Q4 产销量环比回升。Q4 商品煤产/销量分别为2726/2858 万吨,环比增长1.7%/8.8%。价格方面,2021 年全年煤价大幅上涨,秦港动力煤现货价同比上涨78.5%,澳洲NEWC 现货价同比上涨130%,是全年业绩高增的主要驱动。Q4单季煤价维持环比涨势。国内及澳洲港口煤价Q4 环比涨幅分别为18.9%/9.5%。

    煤化工业务:全年量价齐升,Q4 产销量环比下滑

    全年来看,煤化工产品产销量同比增长,价格高增。甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量分别同比增长37.3%/1.8%/7.7%/8.3%,同时新增乙二醇产量29.2 万吨。产品价格全面大涨。甲醇、醋酸市场价全年均价同比上涨50.5%/142%,煤化工业绩弹性大幅释放。单季来看,Q4 甲醇产/销量分别环比+16.5%/-4.2%,醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量环比-3%/-7.3%/-3.4%。价格方面则维持环比涨势,甲醇、醋酸市场价Q4 环比上涨15.6%/5.4%。同期原料煤价上涨或抬高一定成本。

    布局新能源新材料,传统能源转型开启新征程

    2021 年12 月公司发布《发展战略纲要》,拟在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向,力争5-10 年内:煤炭产量达到3 亿吨,拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域;化工品产量2000 万吨以上,新材料和高端化工品占比超70%;新能源装机达到1000万千瓦以上,氢气产能超10 万吨。当前处于能源变革关键时期,谋划非煤转型已是行业大势所趋,公司作为龙头煤企借助充沛现金流支撑率先开启转型,具备得天独厚的先发优势,未来成长潜力十足。

    风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,转型进展慢于预期