一、事件概述

    　　2021 年12 月1 日，公司披露2021 年A 股限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予6298 万份限制性股票，约占计划公告日公司股本总额的1.29%，股票来源为公司向激励对象定向发行的A 股普通股；授予价格11.72 元/股；激励对象共计1268 人。

    　　二、分析与判断

    　　股权激励提升核心队伍积极性，有利于公司长远健康发展公司本次股权激励计划为2018 年以来第二次股权激励，涉及人员包含董事（不含外部董事）、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干人员。股权激励计划有助于充分调动公司管理团队及骨干员工积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益紧密结合，提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。

    　　行权条件的业绩考核彰显公司对未来发展信心草案中提出，股权激励的行权条件包括：以2020 年净利润均值为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于20%、30%、40%，每股收益分别不低于1.60 元/股、1.74 元/股、1.87 元/股，且净利润增长率和每股收益均不低于同行业平均水平。根据上述EPS，以目前股本测算，2022-2024 年公司净利润分别为77.98 亿元、84.81 亿元、91.14 亿元，对应PE 分别为14.83 倍、13.63 倍以及12.68 倍（12 月1 日收盘价）。

    　　煤与化工业务全面走强，公司业绩弹性有望持续释放四季度以来，煤价保持高位，据Wind 数据，截至目前，四季度秦皇岛动力煤市场价均价环比三季度上涨34.3%，同比增长135.88%，化工品方面，四季度醋酸价格同比增长112.85%，环比增长12.82%。煤与化工品价格上涨有望带动公司业绩释放。

    　　三、投资建议

    　　随着海内外煤价持续上涨，公司业绩弹性有望持续释放。预计2021-2023 年公司归母净利为196.85 亿元、200.85 亿元、204.46 亿元，折合EPS 分别为4.04/4.12/4.19，对应PE5.87倍、5.76 倍、5.65 倍，行业中估值较低。公司逐步聚焦主业，剥离非煤贸易资产，估值有望提升，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1)宏观经济增速放缓，煤价大幅下跌；2）新建产能释放超预期；3）煤化工产品价格大幅下滑。