公司2021 年三季度报告，主要财务数据如下：

    　　2021 年前三季度，公司实现营业收入1050.4 亿元，同比下降36.22%，归属于上市公司股东净利润115.3 亿元，同比上升65.23%，扣非后归属于上市公司股东净利润117.

    　　6 亿元，同比上升139.69%。经营活动产生的现金流量净额为193.3 亿元，同比增加109.21%。基本每股收益为2.3759 元，同比增长66.44%。加权平均ROE 为20.41%（同比增长11.24 个pct）

    　　2021 年第三季度，公司实现营业收入396.6 亿元，同比下降19.34%，环比上升15.5%；实现归属于母公司股东净利润54.9 亿元，同比上升229.2%，环比上升44.8%；实现扣非后净利润56.9 亿元，同比上升194.13%，环比上升47.6%。

    　　三季度业绩增长主要由于煤炭及化工品价格大幅上涨。

    　　煤炭业务：前三季度，公司商品煤产量7777 万吨（-14.07%），商品煤销量7719万吨（-31.91%），自产煤和贸易煤销量均有下降；实现销售收入532 亿元（+0.2%），销售成本为308 亿元（-16%），实现毛利224 亿元（+36.6%），毛利率42.13%。

    　　单第三季度公司商品煤产量2680 万吨（-15.3%），环比增加8.9%，销量2628 万吨（-33.85%），环比+6.8%；销售收入222 亿元（+26.51%），环比增加38.1%，销售成本103 亿元（-19.77%），环比-8.53%，实现毛利119 亿元（+153%），环比+147%。公司本部、兖煤澳洲单季度产量环比分别增加145 万吨（环比+25.9%）、116 万吨（环比+13.2%），销量环比增加65 万吨（环比+12.3%）、178 万吨（环比+20.9%），增量较大。前三季度自产商品煤销售均价622 元/吨，同比上升49.34%（或为+206 元/吨），自产商品煤单位销售成本304 元/吨，同比上升16%（或为+42.3 元/吨），自产商品煤单位毛利318 元/吨（+105%），毛利率51%。三季度成本较上半年有所下降，价格涨幅较大，三季度盈利能力大幅上升。

    　　煤化工业务：前三季度，公司化工产品产量445 万吨（+34.17%），化工产品销量402 万吨（+30.85%）。煤化工业务共实现销售收入155 亿元，同比上升117.92%，销售成本98 亿元，同比上涨53.66%，毛利57.6 亿元（+643%），毛利率37%。

    　　前三季度，鲁南化工实现营业收入92.51 亿元，同比增加49.73 亿元或116%；实现净利润29.19 亿元，同比增加29.07 亿元或25542%。未来能源进行技术改造后，化工产品生产能力得到提高，鄂尔多斯能化煤化工二期项目竣工，化工产品产量大幅增加，且化工品价格及原材料价格均有大幅上涨，煤化工业务量、价、成本均有大幅增长，板块盈利能力持续向好。

    　　Q4 利润有望环比进一步走高。公司澳洲煤价滞后一个季度结算，Q1/Q2/Q3 纽卡斯尔动力煤价均价分别为89/109/169 美元/吨，四季度至今均价为229 美元/吨，价格不断抬升，公司重要子公司兖煤澳洲四季度利润有望环比继续走高。

    　　盈利预测与估值：基于行业景气度提升，公司煤炭价格三季度涨幅明显，盈利能力持续向好，我们上调公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为173.7/188.2/198.1 亿元（前次为153.7/164.4/170.3 亿元），折合EPS 分别是3.57/3.87/4.08 元/股，当前22.58 元的股价，对应PE 分别为6.3/5.8/5.5 倍，公司煤炭定价机制灵活，业绩弹性大，充分受益于煤价上涨，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1）煤价超预期下跌风险，根据测算，如果其他不变，若2021-2023 年煤价分别下滑50 元/吨，则2021/22/23 归母净利润分别下降33.2/37.0/39.3 亿元。（2）安全生产风险；汇兑损益变动风险。