事件描述

    　　公司披露2021 三季度报告：2021 年三季度，公司营业收入为396.56 亿元，同比下降19.34%；归母净利润为54.90 亿元，同比提升229.2%；2021 年前三季度，公司营业收入为1050.36 亿元，同比下降36.22%；归母净利润为115.32 亿元，同比提升65.23%。

    　　事件评论

    　　海外业务表现亮眼、成本下降助力公司煤炭板块业绩大幅提升。2021 年单三季度，公司商品煤产量2680 万吨，虽仍较去年同期下跌15.3%，然而较二季度环比提升218 万吨（+8.85%）。煤炭产量环比提升一方面得益于境外子公司兖煤澳洲煤炭产量环比提升110 万吨，另一方面则和国内生产整体平稳向好有关。此外，亮眼的煤价同样也助力公司利润环比高增：1）国内方面，前三季度公司本部煤炭售价为777 元/吨，较2020 年前三季度同比提升256 元/吨（+49.3%）；2）海外方面，兖煤澳洲前三季度平均煤炭价格为567 元/吨，同比提升142 元/吨（+33.6%）。从成本来看，或受商品煤销量同比减少、安全投入加大等因素影响，公司本部吨煤成本同比有所提升；但主要受贸易煤销量减少影响，公司前三季度销售成本总额同比减少58.82 亿元（-16%）。由此可见，国内外煤价高增叠加煤炭成本下降助力公司三季度业绩腾飞。

    　　煤化工板块利润增量显著。或受荣信化工检修影响，三季度甲醇和乙二醇产量均相较二季度有所下行，但受益于2020 年四季度公司对未来能源49.315%股权、鲁南化工100%股权资产的收购以及2021Q2 新增乙二醇项目，因此甲醇和乙二醇产量同比均有提升。得益于较高的煤化工产品价格，今年前三季度煤化工业务毛利为57.71 亿元，较去年同期提升约50 亿元，同比提升645%。

    　　四季度“保供”加码下煤炭供需环境或有变化，但公司独居一份的海外业务或使得公司仍具备较高业绩弹性。10 月以来，国家多措并举推动煤炭增产增供取得明显成效，近日全国煤炭日产量超过1150 万吨，比9 月中旬增加120 万吨以上；发改委“研究依法对煤炭价格实施干预措施”也使得四季度国内煤价预期承压。但考虑到公司具备独具一格的海外煤炭业务，公司煤炭业务或仍具备较高弹性，公司全年业绩亮眼可期。

    　　投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为3.03 元、3.17 元和3.26 元，对应PE 分别为7.4 倍、7.1 倍和6.9倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 煤价非季节性下跌风险；

    　　2. 安全环保检查偏严，产能释放不及预期。