事件描述

    　　公司披露2021Q2 经营数据：公司2021Q2 商品煤销量2548 万吨，重述后同比下降33.05%。其中：自产煤销量2133 万吨，重述后同比下跌26.02%。

    　　事件评论

    　　煤价上扬有望使公司煤炭业务利润维稳。2021 年二季度，公司商品煤产量2462万吨，重述后同比下跌19.7%，我们认为，公司二季度煤炭产量下滑主要和安监趋严及煤矿临时停限产事件有关：1）国内方面，4 月山东省印发《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022）》明确提出，到2021 年，全省30 万吨/年及以下8处煤矿全部关闭，合计产能240 万吨；关闭退出19 处采深超千米冲击地压煤矿，合计产能3160 万吨。淘汰落后产能叠加6 月份部分煤矿临时停限产事件，一定程度影响了公司二季度煤炭生产。2）国外方面，兖煤澳大利亚2021Q2 煤炭产量（应占份额）为8.8 百万吨，同比下滑5%。虽然煤炭国内外产销量均下滑，但二季度煤炭价格全面抬升或一定程度弥补煤炭业务业绩。2021Q2，秦皇岛动力煤市场价达到874.52 元/吨，较2021Q1 环比提升136.49 元/吨（+18.5%），较2020Q2 同比提升354.87 元/吨（+68.3%）；此外，澳大利亚纽卡斯尔港6000 大卡煤炭离岸价也同比提升170%以上，由此可见国内外煤价高增使得煤炭产销量下滑对利润规模的压制作用有限。整体来看，煤炭业务二季度利润有望维稳。

    　　煤化工价格高涨有望增厚公司业绩。受益于油价上涨、下游需求旺盛叠加公司2020年四季度对未来能源49.315%股权、鲁南化工100%股权资产的收购，公司2021Q2 新增乙二醇项目，甲醇和粗液体蜡产销量继续高增，销量同比分别增长34.62%和19.63%，而醋酸和醋酸乙酯销量同比下滑3.04%和7.34%。从煤化工产品价格看，甲醇、醋酸价格同比均高增。

    　　三季度国内煤炭生产博弈升级，关注国内煤化工产品和海外煤炭产品的利润释放。

    　　随着迎峰度夏来临，三季度日耗提升或一定程度增加需求，但发改委“预计7 月煤价将进入下跌通道”以及“加快推进煤炭优质产能释放”的表述也一定程度给公司煤炭价格的高增带来不确定性。但在海外煤炭产品及国内煤化工产品价格依旧增长的情况下，即使产量有所影响，公司业绩也有望整体稳定。

    　　投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为2.31 元、2.51 元和2.59 元，对应PE 分别为7.38 倍、6.79 倍和6.58 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 煤价非季节性下跌风险；

    　　2. 安全环保检查偏严，产能释放不及预期。